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　　首批創(chuàng)業(yè)板公司將于10月30日集中上市。民生證券總裁羅凌表示，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最開(kāi)始可能會(huì)吸引投機(jī)資金的炒作，交易會(huì)比較活躍。他認(rèn)為，高收益一般對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模相對(duì)較小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長(zhǎng)期，發(fā)展相對(duì)不成熟，其較主板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)高。

　　羅凌認(rèn)為，綜合起來(lái)，創(chuàng)業(yè)板投資有六大風(fēng)險(xiǎn)需要投資者特別關(guān)注。首先是上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從首批申報(bào)上市企業(yè)的行業(yè)分布看，主要集中在新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)。這類(lèi)企業(yè)在技術(shù)和商業(yè)模式上具有明顯的創(chuàng)新特色，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)的歷史不長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性整體上低于主板上市公司，一些上市公司經(jīng)營(yíng)可能大起大落甚至經(jīng)營(yíng)失敗，股價(jià)也會(huì)因此出現(xiàn)大幅波動(dòng)，甚至直接退市。

　　其次是上市公司誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司多為民營(yíng)企業(yè)，可能存在更加突出的信息不對(duì)稱問(wèn)題，公司治理、市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)亦可能不完善。信息披露上可能存在不充分的風(fēng)險(xiǎn)，投資者不一定能準(zhǔn)確了解到公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，因此也就難以把握企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前景。

　　第三，估值風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)造了全新的企業(yè)盈利模式和企業(yè)生存法則時(shí)，也導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，未來(lái)前景很難判斷。大多數(shù)情況下其定價(jià)沒(méi)有可用的參照系，對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確估值是非常困難的，因此對(duì)股票價(jià)格判斷的誤差風(fēng)險(xiǎn)較大。而且，創(chuàng)新型企業(yè)的價(jià)值更多取決于其所具有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但這種判斷需要更高的專業(yè)性，并更多地取決于投資者的偏好以及當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)形勢(shì)。所以，投資者在判斷上市公司的投資價(jià)值上存大很大的隨意性和盲目性。海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，目前美國(guó)主板市場(chǎng)的市盈率為14.48倍，納斯達(dá)克市場(chǎng)的市盈率則為36.91倍；香港市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板的市盈率為33.32倍，也高于主板市場(chǎng)的23.96倍。目前，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板首批28家公司的算術(shù)平均發(fā)行市盈率也達(dá)到了55.7倍，是主板市場(chǎng)的2倍，而首日如果大幅炒作，估值絕對(duì)水平將更高。

　　第四是盲目炒作風(fēng)險(xiǎn)。雖然主板也存在盲目炒作的風(fēng)險(xiǎn)，但創(chuàng)業(yè)板的上市公司流通股本偏小，因而發(fā)生市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易的可能性較主板大大提高，被控盤(pán)或爆炒現(xiàn)象的概率也較高。因此，股價(jià)漲得快跌得也快，其震蕩幅度也大。

　　第五是股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板股票流通股本小，換手率高，較大數(shù)量的股票買(mǎi)賣(mài)行為就有可能誘發(fā)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，股價(jià)操縱也更為容易。從海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)幅度顯著高于主板市場(chǎng)。在NASDAQ市場(chǎng)，新浪、網(wǎng)易、搜狐在1999—2004年間都經(jīng)歷過(guò)股價(jià)超過(guò)90%的跌幅，以及股價(jià)超過(guò)20倍漲幅的情況。

　　最后是直接退市風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)主板市場(chǎng)的股票在ST、*ST后，若仍未達(dá)到盈利標(biāo)準(zhǔn)，也會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。但相對(duì)而言，創(chuàng)業(yè)板退市制度更為嚴(yán)格，也更加市場(chǎng)化。創(chuàng)業(yè)板不會(huì)出現(xiàn)ST、*ST等警示過(guò)渡階段，也不再像主板要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，而是采取直接退市。屆時(shí)，投資者手持股票的流動(dòng)性和價(jià)值都將急劇降低甚至歸零，這是創(chuàng)業(yè)板最大的風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，直接退市在以前的制度是沒(méi)有的，而相對(duì)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)的小型公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致無(wú)法達(dá)到上市條件的可能性也要比主板和中小板大很多。因此，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)直接退市是必然的，也將是國(guó)內(nèi)股市制度建設(shè)的新篇章，對(duì)投資者正確理解投資有深遠(yuǎn)的意義，也是投資者最需關(guān)注的。(記者 劉興祥)