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    專家分析股市暴漲暴跌:缺的是站得住腳的信心
2009年08月24日 09:12 來源:人民日?qǐng)?bào)海外版 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  ●下跌不能歸因于基本面變化

  ●對(duì)市場(chǎng)泡沫的恐慌有點(diǎn)過頭

  ●誤認(rèn)為股市完全由資金推動(dòng)

  ●缺乏充分信心導(dǎo)致劇烈波動(dòng)

  滬深股市于今年8月4日創(chuàng)下上證綜指盤中3478點(diǎn)新高后,便調(diào)頭向下,連續(xù)幾日,跌幅近20%,令很多股民大呼“看不懂”。

  人們常說股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表,可是中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)在這短短的幾天中并沒有發(fā)生翻天覆地的變化。相反,很多數(shù)據(jù)都已經(jīng)顯示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)面與危機(jī)嚴(yán)重的去年相比開始出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。從某種意義上講,“利空”出盡應(yīng)該是“利多”才對(duì)。股市是投資未來,按理說這個(gè)時(shí)候,市場(chǎng)應(yīng)該充滿信心。所以,似乎從基本面的惡化角度來詮釋近日股市“跌跌不休”的狀況確實(shí)有些牽強(qiáng)。

  那么,是否是因?yàn)楣墒性谶@短短的半年中已經(jīng)出現(xiàn)了令人十分擔(dān)憂的泡沫現(xiàn)象呢?盡管我們市盈率和市凈率比起受到金融危機(jī)沖擊的發(fā)達(dá)市場(chǎng)的水平來說還有下調(diào)的空間,但是,中國經(jīng)濟(jì)的基本面并沒有像歐美國家那樣出現(xiàn)嚴(yán)重的破壞。相反,經(jīng)過這一輪政府主導(dǎo)的“救市”行動(dòng),中國經(jīng)濟(jì)基本面不僅沒有惡化,反而向好的方向在變化。所以,跟歐美市場(chǎng)的估值體系比,說市場(chǎng)泡沫到了危險(xiǎn)的程度,缺乏足夠的說服力。如果僅就目前的價(jià)格水平而言,市場(chǎng)出現(xiàn)了“恐高癥”的驚慌反應(yīng),不能不說它有點(diǎn)過頭了。

  從某種意義上講,把近期的價(jià)格波動(dòng)歸因于市場(chǎng)技術(shù)操作的需求,似乎更站得住腳。

  事實(shí)上,我認(rèn)為,中國市場(chǎng)今天并不缺流動(dòng)性支持,也不缺經(jīng)濟(jì)基本面支撐,而缺的是站得住腳的信心。因?yàn)閺囊婚_始,人們就將信將疑,順著政府“救市”的力量沖進(jìn)了股市,所以在一個(gè)沒有明確認(rèn)識(shí)和目標(biāo)的狀況下進(jìn)入市場(chǎng),就非常介意旁人對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的評(píng)價(jià)和判斷,而且靠彼此間的“壯膽”、講鼓勵(lì)自己的“故事”來實(shí)現(xiàn)自己所期待的結(jié)果。

  可以說,上半年的股市“興旺”并不是中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)新一輪讓人信服的增長模式出現(xiàn)所推動(dòng)的。盡管各國政府的資金扶持讓經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn),但人人都知道那只是在靠政府給的“拐杖”在走路,今后一旦丟掉拐杖自己是否能獨(dú)立行走?走向哪里?大家缺乏自信,所以,也就無法形成繼續(xù)前行的共識(shí)和獨(dú)立行走的信心。當(dāng)今天人們感覺到市場(chǎng)被政府主導(dǎo)的“銀行信貸”拋棄的時(shí)候(事實(shí)上股市不應(yīng)該靠銀行信貸來扶持),大家就會(huì)認(rèn)為故事中的“精神支柱”沒有了?上У氖牵丝,誰都沒有去關(guān)注在這一個(gè)階段政府為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和可持續(xù)的繁榮所做出的巨大努力,也忽視了它所帶來的中長期財(cái)富效應(yīng)。事實(shí)上,這種長期利好,理性投資者完全可以通過共同選擇價(jià)值投資的手段來分享。

  在這種情況下,人們忘記了改變過去的增長方式對(duì)股市健康發(fā)展的重要意義,而把股市的繁榮看成是用資金堆起來的——而這種認(rèn)識(shí)正好將股市上漲的“結(jié)果”解釋成了股市上漲的“原因”。因此,當(dāng)政府認(rèn)識(shí)到中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不能被資本市場(chǎng)過度繁榮的價(jià)格信號(hào)所干擾,而開始疏導(dǎo)銀行信貸回到應(yīng)該投資的實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目上的時(shí)候,市場(chǎng)突然感到股市的政策支柱、資金支柱倒塌了。但是,如果政府接下來再按照市場(chǎng)現(xiàn)在的思維邏輯出牌,比如,再放松對(duì)銀行信貸監(jiān)管以救助“缺乏資金”的股市,那么,市場(chǎng)的集體沖動(dòng)又可能會(huì)恢復(fù)。而此時(shí)如果它還是不能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等新一輪增長模式形成一個(gè)“正反饋效應(yīng)”,那么,股市還會(huì)由于彼此間的盲目鼓勵(lì)和集體沖動(dòng)而又會(huì)暫時(shí)一路暴漲,也會(huì)因?yàn)榻窈笠粋(gè)無關(guān)痛癢的理由而再度瞬間暴跌。

  不管怎么說,股市應(yīng)該回歸理性,股價(jià)應(yīng)該由建立在未來新一輪增長模式上的信心來推動(dòng)。只有這樣,中國的股市才會(huì)避免像今天這樣集體的過度反應(yīng),才會(huì)出現(xiàn)一批只盯住改變未來增長模式的企業(yè)和機(jī)構(gòu)而進(jìn)行價(jià)值投資的英雄。(孫立堅(jiān) 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授)

【編輯:楊威
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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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