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　　進(jìn)入5月份，煤炭業(yè)基本面將進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，但由于前期漲幅較大，煤炭股存在高位調(diào)整壓力，建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定、具有估值優(yōu)勢(shì)的煤炭股。

　　4月份受小煤礦復(fù)產(chǎn)推遲的正面影響，煤炭供給偏緊，供需保持弱平衡，煤炭產(chǎn)地價(jià)格與中轉(zhuǎn)港口價(jià)格一降一升。受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖、國際原油價(jià)格回升、煤炭行業(yè)整頓政策出臺(tái)等影響，4月份煤炭股強(qiáng)勢(shì)上漲，超額收益率達(dá)到354%。進(jìn)入5月份，煤炭行業(yè)基本面將進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，但是由于前期漲幅較大，民族證券認(rèn)為煤炭股存在高位回調(diào)壓力，建議在此調(diào)整時(shí)機(jī)，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定、具有估值優(yōu)勢(shì)的煤炭股。

　　將迎來電煤夏季消費(fèi)高峰

　　4月份煤炭板塊上漲21.05%，位居申萬二級(jí)子行業(yè)單月漲幅之首。5月份的第一周，煤炭板塊仍然表現(xiàn)活躍。其中，受各地焦化行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的關(guān)于上調(diào)5月份焦炭指導(dǎo)價(jià)格政策的影響，焦炭子行業(yè)漲幅遠(yuǎn)超大盤。

　　4月份煤炭板塊上漲的主要原因在于：PMI數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，煤炭需求有望恢復(fù)；秦皇島煤炭庫存持續(xù)下降，動(dòng)力煤中轉(zhuǎn)價(jià)格企穩(wěn)；小煤礦安全整頓導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)推遲，影響煤炭行業(yè)運(yùn)行的最大障礙消除，市場(chǎng)供過于求壓力暫時(shí)得到緩解；上市公司2008年及今年一季度業(yè)績(jī)良好；國際原油價(jià)格震蕩向上，比價(jià)效應(yīng)帶動(dòng)煤炭股價(jià)提升；對(duì)通脹的擔(dān)憂帶來煤價(jià)上漲預(yù)期。從個(gè)股表現(xiàn)看，漲幅居前的煤炭股具有以下特點(diǎn)：2008年及今年一季度業(yè)績(jī)優(yōu)良，同時(shí)分紅優(yōu)厚；具有煤價(jià)上漲預(yù)期。

　　進(jìn)入5月份，從我國主要城市平均氣溫?cái)?shù)據(jù)來看，溫度較往年偏高。這說明今年夏季提前到來的概率較大，從而帶動(dòng)電煤夏季消費(fèi)高峰期提前啟動(dòng)。這將在一定程度上抵消經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的電煤需求不足影響。加上固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目陸續(xù)開工的提振作用，動(dòng)力煤價(jià)格有望先抑后揚(yáng)。

　　煤炭股下調(diào)空間有限

　　煤炭股近期漲幅頗為可觀，短期內(nèi)存在獲利回吐壓力�？紤]到國際原油價(jià)格上漲預(yù)期、煤炭板塊仍存在估值優(yōu)勢(shì)、煤炭行業(yè)政策面偏暖等因素，預(yù)計(jì)煤炭股向下調(diào)整幅度不大。近期影響煤炭股走勢(shì)的主要因素包括：國際原油價(jià)格走勢(shì)；下游行業(yè)政策及生產(chǎn)運(yùn)行的間接影響；宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否支持經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期；小煤礦安全整頓的實(shí)際執(zhí)行力度有待觀察；2009年動(dòng)力合同煤價(jià)格能否簽訂及是否復(fù)合預(yù)期；通脹預(yù)期。

　　民族證券認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，煤炭行業(yè)需求將逐步恢復(fù)。下半年隨著通脹預(yù)期的加強(qiáng)，煤炭股的抗通脹特性將繼續(xù)受到關(guān)注，因此股價(jià)回調(diào)時(shí)亦是中期建倉時(shí)機(jī)。

　　考慮到夏季用煤高峰期的提前啟動(dòng)，電煤價(jià)格將獲得支撐；近期鋼材價(jià)格反彈，但需求的恢復(fù)仍有待觀察，且中小鋼廠復(fù)產(chǎn)又將對(duì)鋼材價(jià)格形成壓力，因此煉焦煤和無煙噴吹煤價(jià)格的上漲空間受到限制，但下降空間亦不大。無煙塊煤供給有限，需求相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。因此，民族證券對(duì)于動(dòng)力煤、無煙塊煤子行業(yè)相對(duì)樂觀，對(duì)于煉焦煤和無煙噴吹煤子行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　建議關(guān)注4類個(gè)股：1、煤價(jià)存在上漲預(yù)期的動(dòng)力煤子行業(yè)，如中國神華、中煤能源、大同煤業(yè)、國投新集、國陽新能；2、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的無煙煤子行業(yè)，如蘭花科創(chuàng)；3、煉焦煤龍頭企業(yè)，如西山煤電；4、具有估值優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，如潞安環(huán)能、大同煤業(yè)。民族證券