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　　銀行股已成多空分歧焦點

　　熱點渙散，均線纏繞，成交萎縮，人氣低迷，目前市場已經(jīng)進入大漲后的弱勢震蕩休整階段。前期熱點普遍出現(xiàn)技術(shù)性頭部特征，風險特征已經(jīng)比較突出。以銀行股為代表的藍籌股成了維護市場的核心力量，但其本身也是市場的重要分歧。我們認為，弱勢震蕩格局難以持續(xù)，短期市場面臨方向性選擇的可能性，投資者應(yīng)控制倉位，回避風險，關(guān)注藍籌股走勢。

　　市場環(huán)境進一步復(fù)雜化

　　對于此輪行情的性質(zhì)，我們曾定義為“資金在‘兩會’召開前特殊時段發(fā)動的春季攻勢”。不過，進入3月中下旬后，市場環(huán)境將更趨復(fù)雜，資金發(fā)動行情將面臨更大困難。

　　從政策面看，“兩會”即將閉幕。全球經(jīng)濟危機環(huán)境中的中國發(fā)展，雖是會議重點關(guān)注議題之一，不過“兩會”期間并沒有超預(yù)期的刺激經(jīng)濟政策出現(xiàn)。貫徹落實四萬億投資計劃和行業(yè)振興規(guī)劃，評估經(jīng)濟基本面變化，將是下一階段政府工作的重點�！氨０恕钡恼�策意圖會貫穿全年，短期超預(yù)期的刺激經(jīng)濟政策卻難以預(yù)期。

　　3月后半月將進入2008年年報密集披露時期，這對市場并不是一個利好信息。據(jù)統(tǒng)計，截至3月初，已公布業(yè)績快報的上市公司中，業(yè)績下滑和虧損的公司占比高達43.8%；同時，已公布年報的公司中，業(yè)績下滑和虧損占比達49.0%。年報公布靠后的績差公司和電力、石油、石化等承擔政策性虧損公司，將對后續(xù)年報業(yè)績構(gòu)成巨大壓力。

　　另外，有關(guān)新股發(fā)行的問題再次引起市場關(guān)注。重啟IPO勢在必行，但何時啟動又需要和新股發(fā)行制度改革緊密掛鉤，這將是下一階段市場新的不確定因素。加之前期中小市值題材股漲幅巨大，未來可能陸續(xù)進入震蕩回吐階段，雖然流動性繼續(xù)充�；�本格局不變，但市場環(huán)境已經(jīng)明顯開始影響資金做多的信心。

　　藍籌走勢是市場焦點

　　如果單從市場環(huán)境走向復(fù)雜、主流熱點弱勢震蕩來看，本輪行情已基本進入尾聲，投資者逢高離場、謹慎觀望是不二選擇。不過，近期以銀行、地產(chǎn)為代表的藍籌股頻頻異動，不僅支撐了指數(shù)，也帶來了某種行情深入演繹的預(yù)期。

　　以銀行股為例，在大規(guī)模政府投資刺激下，1月份銀行新增貸款創(chuàng)下1.62萬億的天量。以增量貸款彌補息差縮小的做法，能夠在很大程度上保證2009年銀行股業(yè)績增長。數(shù)據(jù)顯示，工商銀行1月份增量貸款高達2500億元，建設(shè)銀行則將類似擴張規(guī)模中的40%投向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。有消息稱，即將公布的2月信貸增長可能超過1萬億元，如此看來，至少今年一季度的銀行業(yè)績增長是比較確定的。對比其不足10倍的PE和明顯落后市場的漲幅，短期銀行股估值回升有足夠?qū)嵙�維持指數(shù)穩(wěn)定和市場繁榮。

　　但多空分歧的焦點也在銀行股上。雖然今年年初信貸呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但這種增速很難持續(xù)。對比低迷的發(fā)電量數(shù)據(jù)，可以認為信貸資金還沒有大規(guī)模進入實體經(jīng)濟，經(jīng)濟體尚未出現(xiàn)內(nèi)生性增長動力。鋼鐵庫存重新走高，煤炭重現(xiàn)壓港現(xiàn)象，也都表明經(jīng)濟內(nèi)需并沒有啟動。而對比香港市場H股，目前A股銀行股還有高估之嫌。因此，權(quán)重股并不具備持續(xù)上漲動力。

　　而集中在權(quán)重股上的分歧，也是近日市場陷入持續(xù)縮量，弱勢震蕩走勢的主要原因。不過，我們認為，這種弱平衡局面并不能維持很久，多空之爭將使市場面臨一次重要的方向性選擇。如果權(quán)重股不能重新提振市場信心，那么指數(shù)可能重新向下考驗2000點支撐；相反，在投資者信心恢復(fù)的情況下，市場可能繼續(xù)圍繞明確增長的基建、建材、新能源等展開新一輪反彈。

　　綜上所述，由于市場依舊面臨很大的不確定性，投資者在應(yīng)對策略上首先要強調(diào)防御性，控制持倉比例，回避漲幅過高而無基本面支撐的題材股，隨后可適當關(guān)注業(yè)績預(yù)期明確的防御性個股，觀察市場的突破方向。(日信證券 徐海洋)