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　　日前，知名券商廣發(fā)證券“宣布”加入牛年“N形”走勢一派。這樣，廣發(fā)證券、中信證券和國泰君安證券等著名券商都成了“N”派，“N形”走勢也正得到越來越多的機構認同。

　　不過，市場另一著名機構中金公司仍堅持“倒V形”看法不變。

　　“倒V”派

　　今年將繼續(xù)“探底之旅”

　　中金公司在2009年策略報告中預測，2009年還是“探底之旅”。

　　估值風險仍未充分釋放

　　中金認為，2009年整體上市公司的凈利潤增速為-15.2%，如果2010年經(jīng)濟逐漸趨穩(wěn)，盈利有望在2009年見底。A股估值風險仍未充分釋放，可能在盈利下調(diào)風險之上還有10%~20%的下行空間。而政府刺激經(jīng)濟措施的成效可能在下半年出現(xiàn)，帶動大盤觸底。

　　對于配置，中金大體主張降低倉位，轉(zhuǎn)投防御性強的板塊。

　　值得一提的是，也有相當多的機構“觀點曖昧”，典型代表是申萬和瑞銀。

　　它們認為，市場的趨勢性回升還要經(jīng)過長周期風險的消化以及新增長動力的積累，未來6~12個月影響市場最大的變量是政府的介入和應對措施，但他們并沒有預測A股今年大體走勢。

　　廣州安惠公司總裁陳國華認為，非多即空，這些機構事實上也應是“倒V形”走勢一派。

　　“N形”派

　　年內(nèi)大體呈“N形”走勢

　　認為2009年股市將呈“N形”走勢的典型代表是廣發(fā)證券、中信證券和國泰君安。而這一派的觀點也日益得到機構的認同。

　　股市多在危機第二年探底回升

　　廣發(fā)證券最新策略報告認為，歷史上看，相比經(jīng)濟與房價，股價的調(diào)整要迅速得多。平均來看，危機第二年，實體經(jīng)濟受到了更大的沖擊，但股市可能探底回升。其原因在于，危機之后，經(jīng)濟可能已處于收縮晚期。而在這一階段，無論是回報還是計入風險的回報均較高。

　　但是，鑒于諸多不確定因素，今年股票投資不存在趨勢性機會。其一，生產(chǎn)是否企穩(wěn)還需觀察。其二，私人投資缺口能否彌補也需要觀察。

　　年末A股的潛在回報是20%

　　國泰君安認為，市場已經(jīng)見底，年內(nèi)股市將大體呈“N”形走勢，未來估值有望提升；通縮是選股和主題投資的機會；等到復脹，開始行業(yè)輪動與配置。

　　廣發(fā)證券也預計，今年的股市大體趨勢呈現(xiàn)“N”形。在一季度，流動性泛濫與預期改善將降低風險溢價，市場出現(xiàn)估值修復性反彈。但是，鑒于二季度的業(yè)績下調(diào)以及通縮壓力，估值上行受到限制，市場可能出現(xiàn)二次探底。而在信貸、貨幣市場改善的情況下，需求和價格都會有所反映，下半年將出現(xiàn)再通脹，股市將再次受到正面支撐。

　　廣發(fā)證券認為，相比其他大類資產(chǎn)，股票的投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)�；�于宏觀多因素預測模型與業(yè)績分解，中性情況下，預計上市公司2009年業(yè)績增速為-9.5%。根據(jù)這一計算結果，以2000點作為基準，得到2009年末A股的潛在回報是20%。

　　建議配置周期性行業(yè)

　　行業(yè)配置上，廣發(fā)預計，全年的超額收益在于周期性行業(yè)，但應該在周期性行業(yè)與防御性行業(yè)間尋求平衡：一季度，偏好周期性行業(yè)；二季度，防御性行業(yè)預計能超越大盤；下半年，再次建議配置周期性行業(yè)。

　　國泰君安認為，2009年內(nèi)部流動性仍然會充裕，中小市值成長、創(chuàng)新(新技術、新能源)與主題投資將大行其道。(記者李成)