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　　進(jìn)入2009年后，A股連續(xù)兩天的反彈給市場(chǎng)帶來(lái)了一絲曙光，也讓不少投資者希望在牛年即將來(lái)臨的時(shí)候，能夠看到“牛抬頭”的景象。但客觀來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段發(fā)動(dòng)大級(jí)別反彈的難度較大。

　　分析人士認(rèn)為，A股即將迎來(lái)2008年年報(bào)以及2009年一季報(bào)披露的高峰期，在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下，上市公司的業(yè)績(jī)很有可能會(huì)差于預(yù)期，一旦這種局面形成，市場(chǎng)將面對(duì)沉重的短期下行壓力。

　　外部“警報(bào)”未解除

　　A股市場(chǎng)新年伊始的反彈，主要在于元旦休市期間，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃預(yù)期提升的背景下，歐美及亞洲主要股市紛紛大幅上漲。或者說(shuō)，是境外投資者對(duì)歐美日主要經(jīng)濟(jì)體的預(yù)期有所改善，從而影響了境內(nèi)投資者。那么現(xiàn)實(shí)情況真的能令人樂(lè)觀嗎？

　　從實(shí)際數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)仍在延續(xù)。統(tǒng)計(jì)顯示，近期美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率上升至2.8%，個(gè)人儲(chǔ)蓄的上升意味著，美國(guó)居民對(duì)未來(lái)的收入增長(zhǎng)預(yù)期感到悲觀，從而降低了消費(fèi)意愿。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，其增長(zhǎng)主要靠的是消費(fèi)拉動(dòng)，居民消費(fèi)意愿的降低，至少?gòu)亩唐诳矗�意味著衰退的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇了。

　　此外，一系列最新數(shù)據(jù)也表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)機(jī)尚未出現(xiàn)。比如，2008年12月份消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下降至38的歷史低位，ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)80年以來(lái)的最低水平等。

　　與此同時(shí)，歐洲與日本的經(jīng)濟(jì)仍然深陷衰退泥潭。PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月萎縮，新增訂單大幅下降，存貨持續(xù)上行；日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省也預(yù)計(jì)，日本經(jīng)濟(jì)增速2008年四季度將較三季度大幅下降11%。

　　從上面的分析不難看出，即便美國(guó)奧巴馬團(tuán)隊(duì)在不久的將來(lái)實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，外部經(jīng)濟(jì)“解除警報(bào)”仍然存在很大的不確定性，這就使得境外股市目前還很難形成趨勢(shì)性的上漲格局，其對(duì)A股的刺激效應(yīng)也就注定是短期的。1月7日，美國(guó)股市出現(xiàn)調(diào)整，A股第二天隨即下跌。

　　“業(yè)績(jī)風(fēng)暴”考驗(yàn)市場(chǎng)

　　當(dāng)然，外圍環(huán)境不穩(wěn)定并不意味著境內(nèi)股市就一定會(huì)表現(xiàn)低迷。問(wèn)題的關(guān)鍵還在于觀察投資者對(duì)于市場(chǎng)基本面預(yù)期的變化。

　　首先，基本面是不是已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的積極變化，從而使得投資者此前的預(yù)期顯得過(guò)于悲觀。但最新的宏觀數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的積極變化并不是十分明顯。在全球經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，我國(guó)2008年11月進(jìn)出口增速一改前十個(gè)月的平穩(wěn)狀態(tài)，出現(xiàn)大幅跳水。其中，出口增速7年來(lái)首次同比下降2.3%。這意味著對(duì)外依存度奇高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，仍然處于巨大的減速風(fēng)險(xiǎn)之中。而從內(nèi)部來(lái)看，12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為41.2%，已經(jīng)連續(xù)數(shù)月在50%的警戒線之下徘徊，12月份單月用電量同比下降6.5%。雖然上述兩個(gè)數(shù)據(jù)較11月份環(huán)比都有所改善，但其同比數(shù)值均處于歷史低位水平，顯示經(jīng)濟(jì)仍未扭轉(zhuǎn)低迷狀態(tài)。

　　其次，投資者會(huì)不會(huì)形成更加悲觀的預(yù)期，從而使得市場(chǎng)進(jìn)一步下行。雖然在4萬(wàn)億投資以及一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策的支撐下，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期預(yù)期可能會(huì)發(fā)生改變，但就短期而言，2008年年報(bào)可能會(huì)使市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步悲觀。

　　有分析認(rèn)為，2008年四季度全部A股上市公司的業(yè)績(jī)有可能同比下降30%以上。一方面，截至2008年三季度，剔除金融板塊后，其余1397家公司的存貨同比增長(zhǎng)了45.15%，在大宗商品價(jià)格暴跌、需求不足等因素作用下，地產(chǎn)、鋼鐵、化工等行業(yè)四季度面臨巨大的存貨資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的壓力。另一方面，在2007年四季度市場(chǎng)處于頂端時(shí)，投資收益對(duì)上市公司盈利是一個(gè)不小的“加分項(xiàng)目”；而2008年全年熊市，上市公司投資收益損失將對(duì)盈利產(chǎn)生較大負(fù)面影響。事實(shí)上，從2008年9月-11月工業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)26%看，去年四季度業(yè)績(jī)同比下降30%的可能性還是很大的，而這將比目前多數(shù)主流研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)要悲觀很多，市場(chǎng)或?qū)⒁虼嗣媾R新的下跌動(dòng)能。(記者 龍躍)

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