資料圖
12月主力動(dòng)向揭秘：機(jī)構(gòu)亂戰(zhàn) 大小非趁機(jī)出逃
2008年12月30日 09:42 來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 
發(fā)表評(píng)論
發(fā)表評(píng)論 十二月的月線圖看似柔和，盤面與之前兇猛的單邊下跌相比，顯得較為中性。但是，就在這看似平緩、看似波瀾不驚的股市中，基金、游資、QFII、大小非以及保險(xiǎn)和社保資金等，進(jìn)行著劇烈的博弈。在這些大象的博弈中，誰是敵？誰是友？
我們?cè)?1月的本欄目分析中，明確指出11月份行情的特點(diǎn)，是依靠游資炒作概念的一波反彈行情，這波行情在11月17日到11月21日，以領(lǐng)漲的中鐵二局、太行水泥和山河智能的短線到頂，而宣布了這波游資主導(dǎo)的行情基本結(jié)束，市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期。
反彈成大小非減持盛宴
進(jìn)入12月，基金接過游資接力棒，推動(dòng)市場(chǎng)再度上揚(yáng)。這點(diǎn)我們對(duì)比表1中兩個(gè)月的分類賬戶和席位，可以看到行情的參與主體發(fā)生了明顯的改變。11月的行情中，G字頭的基金席位整體是在減倉，賣出了68億元，買入量最大的是A字普通席位，買入95億元。說明市場(chǎng)的主要參與者來自普通席位，以游資為主。而12月G字頭的基金席位則買入121億元，成為最主要的做多力量，但A字頭普通席位則出現(xiàn)了大幅減倉，賣出了114億元。整個(gè)12月做多的主要機(jī)構(gòu)是基金。
而我們從12月1日到12月26日賬戶和席位的成交狀態(tài)可以看出 (表2)，券商和基金賬戶凈買入金額為146億元，結(jié)合后面的G席位凈買入121億，可以分拆出券商買入25億元，顯示12月中券商和基金整體做多，基金是最大的買入機(jī)構(gòu)，為市場(chǎng)當(dāng)仁不讓的主力軍。法人賬戶12月賣出了185億元，同時(shí)結(jié)合T席位賣出7.57億元分析，大小非依然大量減倉。
通過兩個(gè)月的數(shù)據(jù)分析，我們可以看到，不論是以游資為主的行情，還是以基金為主的行情，大小非始終選擇的是減倉，兩個(gè)月的反彈成為大小非減持的盛宴。
機(jī)構(gòu)12月分歧巨大
從12月的數(shù)據(jù)，我們可以看到機(jī)構(gòu)之間對(duì)市場(chǎng)有巨大分歧。保險(xiǎn)資金依然是連續(xù)做空，只是本月的賣出量并不大，基金在12月雖然強(qiáng)力做多，但我們可以看到，他們受到大小非的強(qiáng)力狙擊。同樣是機(jī)構(gòu)，我們到底相信誰呢？我們只能從機(jī)構(gòu)之間在市場(chǎng)中的不同地位和立場(chǎng)分析加以判斷。
首先我們分析做空的機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資金在今年的行情中，大多數(shù)時(shí)間都選擇了做空，該機(jī)構(gòu)作為機(jī)構(gòu)投資者，從資金來源而言，主要是自有資金，對(duì)安全性要求較多，而且該機(jī)構(gòu)更重要的是一個(gè)企業(yè)，在投資決策上，對(duì)市場(chǎng)的判斷更加理性，今年其做空取得了巨大的成功。
而解禁的大小非，由于成本極低，具有強(qiáng)烈的套現(xiàn)欲望，并且由于他們本身就是企業(yè)的經(jīng)營者、管理者甚至所有者，對(duì)自身企業(yè)的價(jià)值和未來前景了如指掌，是最接近企業(yè)核心的機(jī)構(gòu)。
他們選擇賣出手上的持股，一般就兩種可能，一是本身企業(yè)價(jià)值高估，如果是這種情況，那么企業(yè)股價(jià)必然還會(huì)繼續(xù)下跌，如果連最了解企業(yè)內(nèi)幕的這些產(chǎn)業(yè)資本都不看好自身企業(yè)，牛市的基礎(chǔ)在哪里呢？二是本身企業(yè)因?yàn)橘Y金原因不得不賣出個(gè)股，這種情況在中小企業(yè)比較明顯。在金融危機(jī)的影響下，今年很多銀行惜貸，讓本身融資就比較困難的中小企業(yè)雪上加霜，只能通過拋售個(gè)股變現(xiàn)以應(yīng)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流，而一個(gè)缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)，你敢投資嗎？股改后，隨著大小非不斷解禁，產(chǎn)業(yè)資本基于內(nèi)幕及其對(duì)企業(yè)的遠(yuǎn)景判斷，已經(jīng)成為二級(jí)市場(chǎng)決定性的因素。他們做空，預(yù)示明年很多企業(yè)的利潤將可能大幅下滑。
基金做多或?yàn)榕琶?/strong>
那么如何看待做多的基金呢？該機(jī)構(gòu)在11月行情中大肆做空，而進(jìn)入12月反手做多，為何？如果我們認(rèn)為基金是價(jià)值投資者，那么為何在4萬億國家投資消息出臺(tái)以后，基金在11月的反彈中不斷減倉，甚至對(duì)受惠的機(jī)械制造、水泥行業(yè)的個(gè)股依然不斷減倉，顯然，基金并不看好政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的行為，對(duì)未來經(jīng)濟(jì)充滿憂慮。進(jìn)入12月，基金卻反手做多，難道經(jīng)過一個(gè)月的思考，基金對(duì)政府的救助經(jīng)濟(jì)的措施就有了正面的反饋，作為機(jī)構(gòu)投資者，這明顯不符合邏輯。
那么是什么原因?qū)е铝嘶鸶淖兞?chǎng)呢？我個(gè)人認(rèn)為，年終的基金排名恐怕才是決定性因素。年終的基金排名不但影響到基金經(jīng)理個(gè)人的收益，更重要的是排名靠前的基金公司將迎來巨大的發(fā)展機(jī)遇，這點(diǎn)從一些小的基金管理公司兩年牛市爆發(fā)性增長可以得到驗(yàn)證。因此不論從基金經(jīng)理或者基金公司，都有為基金排名作年底沖擊的動(dòng)機(jī)。因此我認(rèn)為，基金12月做多更多的是為了自身利益的基金年終排名，而非看好市場(chǎng)未來。
這點(diǎn)我們還可以從基金買賣的前三大行業(yè)個(gè)股加以分析，基金本月買入的前三大行業(yè)分別是證券保險(xiǎn)、電力設(shè)備和煤炭及煉焦板塊。
從基金買入的這三大行業(yè)個(gè)股走勢(shì)看，漲幅都不大，顯示基金的做多無力推高股價(jià)，而且從買入目的來說，更多的是防守策略，如中國平安的H股遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股的股價(jià)，成為相對(duì)安全的品種；電力設(shè)備行業(yè)受惠于4萬億投資的電力設(shè)備改造，基金持倉都比較重，有抱團(tuán)取暖意圖；煤炭股則更多是短期內(nèi)煤價(jià)大幅下跌，煤炭業(yè)個(gè)股短期內(nèi)超跌嚴(yán)重，近期買入相對(duì)安全。
而從基金拋售的行業(yè)分析，石油持續(xù)暴跌使石化雙雄贏利前景微妙，股價(jià)不斷下跌，而且其H股都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股股價(jià)，對(duì)股價(jià)漲升造成極大的牽制作用。鋼鐵冶煉行業(yè)作為基本的生產(chǎn)物資，理應(yīng)受惠于4萬億投資，但過剩的產(chǎn)能導(dǎo)致基金不斷拋售，真實(shí)地反映了基金對(duì)政策利好的態(tài)度。運(yùn)輸物流個(gè)股走弱，則反映了中國經(jīng)濟(jì)可能面臨的困境，大秦鐵路顯示“西煤東運(yùn)”運(yùn)量大減；長航油運(yùn)則反映國內(nèi)航運(yùn)依然低迷。這些個(gè)股走弱，真實(shí)地反映了機(jī)構(gòu)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的憂慮。
QFII觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧
我們?cè)偻ㄟ^買賣前10大席位，分析其他機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。買入前10大席位中，剔除基金，QFII資金活躍的瑞銀證券和申銀萬國證券上海新昌路排在買入金額前兩位，合計(jì)買入了37億元，相對(duì)應(yīng)的是同樣活躍著QFII資金的中金公司兩個(gè)席位中國國際金融上�；春Ｖ新泛椭袊鴩H金融北京建國門外大街出現(xiàn)在賣出前兩位，合計(jì)賣出了54億元，顯示QFII資金對(duì)未來前景分歧也較大。
買入前10大席位中，一些券商自營盤席位如國泰君安證券營業(yè)部、中國銀河證券營業(yè)部、國海證券北京和平街、光大證券營業(yè)部出現(xiàn)在其中，這和這些機(jī)構(gòu)2009年的投資策略有吻合之處。但作為研發(fā)實(shí)力排名國內(nèi)券商前列的中信證券則依然選擇了做空。從買賣前10大席位分析，QFII資金、券商資金相互之間對(duì)后市分歧較大，相信政策還是相信市場(chǎng)恐怕是這些機(jī)構(gòu)之間困惑所在。
通過對(duì)12月的數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為：11月的市場(chǎng)是游資做多推動(dòng)市場(chǎng)反彈，12月的市場(chǎng)是基金做多推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)反彈。在12月行情中，大小非和保險(xiǎn)資金依然不斷出逃，QFII資金和券商資金相互之間分歧較大，無法形成做多合力，做多的基金然讓人感覺動(dòng)機(jī)不純，并且在12月中旬以后，隨著獲利盤增加和分歧較大，陣營開始出現(xiàn)分化。隨著本輪反彈行情的始作俑者太行水泥12月12日破位，本輪反彈行情已經(jīng)宣告結(jié)束，市場(chǎng)將有1到3個(gè)月的調(diào)整行情。 (特約記者 唐勇)
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