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    2008年12月25日，中國(guó)太保(601601)有15.81億股限售股解禁，分別由216家法人股東持有，在這15.81億股上市后，太保流通盤(pán)將擴(kuò)大到目前的2.58倍。 中新社發(fā) 謝正義 作

　　業(yè)內(nèi)人士：股價(jià)短期難上漲

　　去年圣誕節(jié)中國(guó)太保(601601.SH)上市,今年圣誕節(jié)中國(guó)太保為市場(chǎng)帶來(lái)了15.8億股解禁限售股。從該公司股價(jià)昨天表現(xiàn)來(lái)看，盡管盤(pán)中創(chuàng)下了歷史新低10.02元，但是最終以?xún)H有1.87%的跌幅完成當(dāng)天交易。不過(guò)，成交量高達(dá)23.26億元，僅次于中信證券的15.13億元。

　　由于市場(chǎng)對(duì)其公司限售股解禁后會(huì)出現(xiàn)小股東集體出逃的情況，因此在本周前幾個(gè)交易日里，中國(guó)太保累計(jì)跌幅近20%。中國(guó)太保的上市過(guò)程頗為“坎坷”，在首個(gè)交易日創(chuàng)下51.97元?dú)v史最高價(jià)后，便一路下滑至今，同時(shí)也成為本輪調(diào)整中第一個(gè)破發(fā)的大盤(pán)股。

　　過(guò)去兩年時(shí)間里，在萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)和銀保渠道的驅(qū)動(dòng)下，作為中國(guó)太保旗下兩大主要業(yè)務(wù)來(lái)源之一的太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)。但中金公司認(rèn)為，其背后所隱含的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化和產(chǎn)品盈利能力下降的問(wèn)題亦不容忽視。對(duì)于明年，中金認(rèn)為，太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速的明顯趨緩恐怕在所難免。同時(shí)，在行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì)和公司自身主動(dòng)調(diào)整的雙重作用下，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步向保障型產(chǎn)品傾斜。

　　另外，可預(yù)期的低利率環(huán)境將進(jìn)一步拖累太保集團(tuán)的投資收益水平。中金公司認(rèn)為，在此背景下，盡管太保壽險(xiǎn)資金成本壓力可望隨降息得到一定程度的緩解，但獲得可觀的利差空間仍非易事。與整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)面臨的大環(huán)境一致，預(yù)計(jì)太保壽險(xiǎn)利差益也將在低位徘徊。

　　作為另一大業(yè)務(wù)支柱的太保財(cái)險(xiǎn)，總體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理，賠付率和費(fèi)用率水平也一直略?xún)?yōu)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年太保財(cái)險(xiǎn)的保費(fèi)收入增速將出現(xiàn)下滑，而由于自然災(zāi)害賠付壓力很能明顯減輕，市場(chǎng)秩序有望逐漸改善，太保財(cái)險(xiǎn)2009年可望取得適度的承保利潤(rùn)。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)也分析認(rèn)為，短期內(nèi)，大量限售股解禁、保費(fèi)收入增速明顯放緩、今年利潤(rùn)水平可能顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，這三大因素可能進(jìn)一步對(duì)該公司股價(jià)形成壓力。不過(guò)中金公司認(rèn)為，中國(guó)太保的相對(duì)投資價(jià)值可能在2009年一季度末出現(xiàn)，因?yàn)閷脮r(shí)央行大幅降息可能接近尾聲，而低利率對(duì)于保險(xiǎn)公司投資收益率和凈利潤(rùn)的不利影響逐漸被市場(chǎng)消化，并且債券收益率曲線在低水平上逐漸陡峭；同時(shí)，該公司保費(fèi)收入下降和限售股解禁的影響也將獲得一定程度的釋放，從而使其估值完成探底并獲得支撐。

　　一精于技術(shù)分析的券商操盤(pán)手對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，雖然昨天開(kāi)盤(pán)半小時(shí)中國(guó)太保被巨量拉起，但之后成交較冷清，受限售股解禁壓力影響，中國(guó)太保的股價(jià)短期內(nèi)上漲難度較大。

　　中國(guó)太保昨日?qǐng)?bào)收于10.48元，盤(pán)中最大跌幅6.18%，隨即被迅速拉起，漲幅一度超過(guò)2%。(陳天翔)