受擴大內(nèi)需利好政策刺激,近幾個交易日鐵路、水泥、鋼鐵、建筑等行業(yè)個股表現(xiàn)活躍。我們認為,當前市場估值已經(jīng)進入底部區(qū)域,此時國家宏觀調(diào)控政策大轉(zhuǎn)向以刺激經(jīng)濟,預(yù)示著A股市場最困難的時候正在過去。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,受宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑影響,2008年前三季度上市公司利潤同比增速回落至7.11%。上市公司業(yè)績增速趨緩從根本上動搖了A股市場估值基礎(chǔ),這是造成市場大幅調(diào)整的主要動因。從供求角度分析,股權(quán)分置改革后市場形成的大規(guī)!按笮》恰痹斐闪耸袌龉┣笫Ш,這是導(dǎo)致A股市場大幅調(diào)整70%以上的另一個重要原因。
從最新公布的國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)以及國家出臺的各項“保增長”措施來看,適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策將為宏觀經(jīng)濟運行創(chuàng)造比較有利的環(huán)境,結(jié)合股票市場近期表現(xiàn)分析,我們認為,A股市場最困難的時期可能在今年第四季度過去。
首先,最新公布的10月份CPI回落到4%,這說明經(jīng)過此輪宏觀調(diào)控,通貨膨脹已經(jīng)得到了有效的控制。而從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格因素分析,隨著有色金屬、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)能縮減及產(chǎn)品價格下降趨勢的形成,構(gòu)成PPI上漲的主要因素已經(jīng)進入逆向傳導(dǎo)階段。10月份PPI回落到6.8%,我們判斷,PPI在9月份觸頂后已經(jīng)進入下行趨勢。CPI、PPI數(shù)據(jù)雙降顯示企業(yè)成本高峰已經(jīng)過去,未來宏觀調(diào)控的重點也將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟“保增長”。
進入10月份后,央行先后兩次宣布下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率,從政策出臺的時機及連續(xù)性判斷,貨幣政策正在進入新的降息周期。在國際金融危機影響下,我國外貿(mào)行業(yè)受到了嚴重沖擊,歐、美市場的衰退局面短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn),國民經(jīng)濟“保增長”已經(jīng)成為當務(wù)之急。在國內(nèi)通貨膨脹得到有效遏制的背景下,政府近期密集出臺擴大投資拉動內(nèi)需的積極財政政策。我們認為,在適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策大力支持下,宏觀經(jīng)濟增速下滑及上市公司整體經(jīng)營業(yè)績下滑局面有望在今年第四季度后出現(xiàn)改善。
另外,從市場大宗交易數(shù)據(jù)分析,我們發(fā)現(xiàn),10月份以來大股東增持A股跡象較之前更為明顯。A股市場經(jīng)過近1年的大幅度調(diào)整,部分品種的估值水平已經(jīng)對產(chǎn)業(yè)資本構(gòu)成吸引力,這些產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增持有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期。
再從盤面特點看,11月初以來,金融類權(quán)重股盤中拋壓明顯減弱并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,對穩(wěn)定股指起到重要作用。在政府連續(xù)出臺擴大投資拉動內(nèi)需政策的刺激下,近期基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)行業(yè)個股表現(xiàn)強勁,帶動其他板塊也有所表現(xiàn),市場量能放大到1100億的水平。在宏觀經(jīng)濟基本面預(yù)期正在逐步改善的情況下,市場調(diào)整階段性底部特征逐步清晰,就中期而言,我們認為,A股市場最困難的時期正在過去。(西部證券 李保平)
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