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　　長假過后，國內(nèi)市場開始追隨國際市場而逐步下行。不過，一方面中國實體經(jīng)濟受此次金融動蕩影響較小。另一方面，A股市場也已經(jīng)過近一年的深幅調(diào)整，于是在全球股市紛紛下跌的過程中呈現(xiàn)出一定的抗跌性。據(jù)統(tǒng)計10月份深證成指和上證綜指分別下跌22.75%、24.63%，其跌幅水平低于周邊市場的日經(jīng)225和香港恒生指數(shù)，但仍略高于道瓊斯和標準普爾指數(shù)。

　　臨近年底，又在經(jīng)歷了大幅下跌之后，11月的市場如何表現(xiàn)就更為牽動人心。

　　從歷史上看，11月份是市場一個充滿希望的月份。盡管季節(jié)上進入立冬前后，但股市卻暖冬頻現(xiàn)。從1991年以來歷年市場11月的表現(xiàn)可以看出，在可統(tǒng)計的17個交易月中，漲多跌少。其中11月上漲的為12個年份，包括1991年、1992年、1993年、1994年、1996年、1998年、2000年、2001年、2003年、2004年、2005年、2006年，11月下跌的為5個年份，分別為，1995年、1997年、1999年、2002年、2007年，其中1991年-1994年和2003-2006年均出現(xiàn)了連續(xù)四年11月上漲，而連續(xù)兩年11月下跌的現(xiàn)象則從未出現(xiàn)。而這些年份中也包括連續(xù)幾年熊市的在內(nèi)。臨近年末，政策趨向明朗，上市公司全年業(yè)績狀況也預(yù)期較為確定，應(yīng)該為行情好的一個共同因素。

　　今年以來的形勢確實格外特殊，對于國內(nèi)A股市場而言，步入周期性調(diào)整的國內(nèi)外經(jīng)濟使此前支撐其上漲的根本因素發(fā)生了扭轉(zhuǎn)，另外除了依然懸而未決的“大小非解禁”這個中國特有的股市問題外，國際資本市場的持續(xù)惡化對于國內(nèi)市場而言無疑也是雪上加霜，11月份，A股市場正在重重險阻中尋求著新的均衡點。

　　政策因素仍然是11月份市場最為期待的動力。目前的政策調(diào)控目標已經(jīng)由“一保一控”過渡到“保字優(yōu)先”，政策調(diào)控的結(jié)構(gòu)性放松力度正在逐步加大，未來的政策調(diào)控也將逐步由結(jié)構(gòu)放松走向全面放松。通脹壓力的緩和降低了通脹預(yù)期，于是貨幣政策的調(diào)控空間逐步擴大，進一步降息和下調(diào)法定存款準備金率只是時間問題。那么，為什么短期政策利好的效應(yīng)并未形成明顯的反彈動力？

　　渤海證券研究員認為，寬松的貨幣政策利好發(fā)揮具有一定的時滯。他們認為一般在降息和下調(diào)存款準備金率3-6 個月之后，股指開始呈現(xiàn)攀升趨勢，如1996年5月到1997年10月。

　　在1998年東南亞金融危機爆發(fā)期間，央行也曾多次下調(diào)存貸款利率和存款準備金率以刺激經(jīng)濟增長，而在連續(xù)5次下調(diào)存貸利率和存款準備金率后才使經(jīng)濟形勢扭轉(zhuǎn)，進而刺激股市逐漸上行，在第一次下調(diào)存貸款利率和存款準備金率一年半之后，才迎來了真正意義上的股市反轉(zhuǎn)。雖然股市的反轉(zhuǎn)是在一年半之后，但這一年半的時間里，股市卻并沒有不停的探底。仔細觀察發(fā)現(xiàn)：1998年3月第一次下調(diào)利率和存款準備金率之后，引來了短暫的反彈，而后股指繼續(xù)探底，創(chuàng)出新低，但在其后將近一年的時間里，股指一直處于震蕩筑底中，在連續(xù)四次下調(diào)存貸利率和存款準備金率后才使股市走出底部。

　　目前我們也處于全球性的金融危機中，為了抵御危機對中國經(jīng)濟的沖擊，我國政府出臺了或者即將出臺一系列刺激經(jīng)濟的政策，但是政策的效果是需要時間來驗證的，由此渤海證券判斷，中國股市的反轉(zhuǎn)至少到2009年底。但是目前不斷推出的積極政策所帶的潛在利多正在醞釀著市場的轉(zhuǎn)機，目前很可能就是黎明前的“黑暗”。

　　瑞銀證券提出，股票市場很便宜，但還不是買入的好時機。A股PE(13倍)以及按照重建成本修正后的PB(1.6倍)已達歷史最低水平。但黯淡盈利前景制約股市表現(xiàn)，最低盈利增速可能出現(xiàn)在2009年第一季度，在此之后，投資者開始預(yù)期企業(yè)盈利復(fù)蘇，悲觀情緒漸漸散去，推動市盈率從目前的13倍回升到20倍。上證綜指12個月后有望回升到2600點。

　　“未來的3-6個月可能是經(jīng)濟的冬天，但也應(yīng)該有資本的春天�！蔽髂献C券研究員指出，資本市場，將在政策利多和業(yè)績預(yù)降中尋找新的平衡。他們認為，政府已經(jīng)出臺一系列經(jīng)濟穩(wěn)定和刺激政策，未來預(yù)期政府將繼續(xù)本著：“穩(wěn)貿(mào)易、促消費、增投資”的思想，從財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策三方面著手，繼續(xù)出臺新的經(jīng)濟政策達到穩(wěn)定經(jīng)濟的目的；持續(xù)幾年的宏觀調(diào)控政策也在內(nèi)外經(jīng)濟形勢日趨嚴峻的背景下宣告結(jié)束。政府政策由降溫過熱的宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)向保增長，從經(jīng)濟運行的背景和自身的運行趨勢看，宏觀經(jīng)濟預(yù)期明年二季度才會形成真正底部。季度GDP增長預(yù)計會降到8.3%，甚至更低；經(jīng)過市場的持續(xù)12個月的下行，我國股市出現(xiàn)了若干長期投資價值合理甚至被低估的投資品種。如股息率比較高的績優(yōu)藍籌，高成長的中小科技企業(yè)，長期增長的我國品牌消費企業(yè)等。受監(jiān)管部門30%的平均分紅率政策的影響，我國資本市場將首次進入股息率為投資回報的價值投資期。(記者 白 嶺)