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　　作為應(yīng)對大小非減持的“減震器”，可交換債的發(fā)行成為監(jiān)管層未來維穩(wěn)的手段之一。今年4月以來，深圳多家上市公司的大小非限售股獲得解禁，符合發(fā)行可交換債的條件。記者在采訪中了解到，大部分解禁期到期公司的股價處于被低估的狀態(tài)，對發(fā)行可交換債并不熱心。

　　一些大股東持續(xù)看好所持公司的股票，限售股解禁后并沒有減持意向。中集集團(tuán)的大股東中遠(yuǎn)太平洋6月申請解除限售A股133,119,802股，并承諾6個月內(nèi)不減持，占中集集團(tuán)總股本的5%，這些股份已于7月2日上市流通。中集集團(tuán)董事長麥伯良9月25日說：“據(jù)我所知，中遠(yuǎn)目前并沒有減持公司股票的意愿�！敝屑�集團(tuán)董秘于玉群也介紹，中遠(yuǎn)太平洋沒有發(fā)行可交換債的計劃。

　　南玻A在今年5月和6月共有152,319,468限售股流通上市，占公司總股本的12.81%。公司原非流通股股東怡萬實業(yè)發(fā)展(深圳)有限公司以及新通產(chǎn)實業(yè)開發(fā)(深圳)有限公司均為在香港聯(lián)合交易所主板上市的深圳國際控股有限公司全資附屬公司，深圳國際申明，為了進(jìn)一步集中資源于主營物流業(yè)務(wù)，預(yù)計在解除限售后6個月內(nèi)有可能會出售南玻A股份達(dá)到南玻集團(tuán)股份總額的5%以上。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大小非對發(fā)行可交換債沒有表現(xiàn)出很大興趣，首先是由于沒有很強(qiáng)烈的融資要求，大小非不會選擇在此時機(jī)減持。

　　其次，發(fā)行可交換債需要付出一定成本，這也降低了大小非的興趣。發(fā)行可交換債需要通過中間環(huán)節(jié)，對于手中股票價值已經(jīng)縮水的大小非來說，增加了成本。如果大小非強(qiáng)烈需要融資，選擇直接減持痛快得多。

　　國信證券研究所所長李翔認(rèn)為，很多大非持有上市公司的股份已經(jīng)很多年了，他們都具備相當(dāng)?shù)膶嵙�，并不需要靠減持來套現(xiàn)；而許多小非，比如類似PE的資金，減持意愿強(qiáng)烈，但它們多數(shù)不符合發(fā)債的要求。結(jié)果就是，大非不需要發(fā)債套現(xiàn)，小非因為成本和門檻的限制，更愿意直接減持，也不會選擇發(fā)債，可交換債處于“多此一舉”的尷尬地位。

　　也有人認(rèn)為，只有好的時機(jī)才能促成發(fā)行可交換債。在目前市值被低估時，大小非不可能低位拋出，且將未來盈利拱手相讓，只有存在資金需求，且預(yù)期未來股價會下跌，才有可能選擇可交換債，但這種時機(jī)很難把握。此外，可交換債條款設(shè)計也存在一些不確定之處，聯(lián)合證券研究所債券研究員張晶認(rèn)為，由于稅收上尚沒有相關(guān)條款，對大小非來說，會計賬也不好處理。

　　即使多數(shù)券商表示對可交換債興趣較大，但發(fā)行主體并不積極，因此，可交換債有可能只是成為大小非的“備選”。(記者 肖林秀)