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    中國(guó)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局18日晚間宣布，從9月19日起將證券(股票)交易印花稅的征收方式由現(xiàn)行的雙邊征稅調(diào)整為單邊征稅，這是繼今年4月24日下調(diào)印花稅稅率之后，中國(guó)再次對(duì)印花稅作出大幅調(diào)整，也是自1991年以來(lái)中國(guó)股市首次單邊征收印花稅。 中新社發(fā) 湯彥俊 攝

　　盡管央企增持大幕已經(jīng)拉開(kāi)，但由于美國(guó)股市的暴跌和國(guó)內(nèi)投資者信心的不足，周二市場(chǎng)仍然出現(xiàn)明顯下跌，滬綜指下跌了1.56%。從盤中情況推測(cè)，匯金公司應(yīng)在當(dāng)日開(kāi)始大舉買入工行、建行和中行，加上中石油上漲的貢獻(xiàn)，這四大權(quán)重股對(duì)滬綜指的正面推動(dòng)在100點(diǎn)以上。如果沒(méi)有匯金公司和國(guó)資委的增持，周二市場(chǎng)跌幅可能至少在3%以上。那么，應(yīng)當(dāng)怎樣來(lái)看待管理層的救市行為？

　　政府救市具備堅(jiān)實(shí)前提

　　我們認(rèn)為，管理層的救市行為具有堅(jiān)實(shí)的前提，而且在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，以增持和回購(gòu)為代表的政府救市行為將得到延續(xù)。個(gè)人認(rèn)為，此次政府救市將可能推動(dòng)滬綜指回復(fù)到3000點(diǎn)左右的位置。

　　一方面，穩(wěn)定中國(guó)股市所需資金并不大，匯金公司和國(guó)資委有足夠的財(cái)力挽救股市。事實(shí)上我們看到，目前股市國(guó)企所占比例在75%以上，而這75%的國(guó)企中，國(guó)家占有的股份大多在70%左右。也就是說(shuō)，目前上海市場(chǎng)15萬(wàn)億的市值中，國(guó)有股的市值在10萬(wàn)億以上。穩(wěn)定了這些股票的價(jià)格，中國(guó)股市就將得以穩(wěn)定。而上海市場(chǎng)10萬(wàn)億元市值的國(guó)有股中，國(guó)家已經(jīng)持股達(dá)到7萬(wàn)億元，剩下市場(chǎng)流通的市值僅在3萬(wàn)億左右。理論上講，政府只需要準(zhǔn)備大概3000億元至5000億元左右的資金，就可以極大地提升市場(chǎng)信心，達(dá)到救市的目的。從目前匯金公司和國(guó)資委的情況看，這樣的資金規(guī)模并不大。前面我們已經(jīng)看到，中投公司投資黑石和大摩就花了80億美元(合500多億元人民幣)。

　　另一方面，可以說(shuō)政府此次救市可能達(dá)到兩個(gè)效果：一是提升市場(chǎng)信心；二是達(dá)到國(guó)有資產(chǎn)保值增值的目的。因?yàn)�，目前A股主要股票的估值已經(jīng)在合理位置，在2000點(diǎn)附近A股的動(dòng)態(tài)市盈率僅在13倍左右。考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍然有望保持適度增長(zhǎng)，所以長(zhǎng)期而言，國(guó)資委和匯金公司大量增持不會(huì)受到負(fù)面影響。

　　救市重中之重是權(quán)重股

　　此次救市方案顯然經(jīng)過(guò)了精心策劃和周密部署，國(guó)資委和有金融國(guó)資委之稱的匯金公司同時(shí)對(duì)國(guó)有股權(quán)大幅增持，其影響到的市值高達(dá)10萬(wàn)億元以上，涉及上市公司多達(dá)數(shù)百家。如何來(lái)將這件好事做好，先后順序、輕重取舍顯得非常重要。

　　我們首先來(lái)分析一下政府采取的措施：從目前的情況來(lái)看，國(guó)資委打響了增持第一槍，中石油集團(tuán)在9月22日增持了6000萬(wàn)股中石油。那么，為什么第一槍是中國(guó)石油？這里面幾個(gè)看點(diǎn)：第一，中石油是兩市第一權(quán)重股，增持中石油能夠穩(wěn)定股指。中石油目前市值占2萬(wàn)億左右，占上海15萬(wàn)億市值約1/7；第二，增持中石油不是為盈利，而是為救市。目前中石油H股價(jià)格較A股低50%，目前在8港元附近。國(guó)資委增A股，而不是價(jià)格低得多的H股，表明其目的不在盈利、而在救市；第三，匯金公司盡管事前宣布了要增持工行等三只個(gè)股，但無(wú)奈其連續(xù)漲停，無(wú)從下手。9月23日，工行、建行和中行成交暴增，顯然匯金公司已經(jīng)行動(dòng)。

　　分步實(shí)施的救市路線圖

　　顯然目前投資者最關(guān)心的是，管理層的救市路線圖是怎樣的？而且，國(guó)資委和匯金有沒(méi)有最終的目標(biāo)？

　　我們認(rèn)為，此次救市路線圖應(yīng)該是從權(quán)重股到央企股、從中央企業(yè)到地方國(guó)企，進(jìn)而形成全方位的增持局面。第一步是穩(wěn)定大盤。從目前的情況看，政府是先通過(guò)增持幾個(gè)權(quán)重股穩(wěn)定大盤。第二步是提升投資者信心。這里面包括：1)從增持權(quán)重股擴(kuò)散到增持央企，以及央企開(kāi)始回購(gòu)股票；2)從央企進(jìn)一步擴(kuò)散到地方國(guó)企，進(jìn)而形成一個(gè)由點(diǎn)到面的全方位增持的局面。第三步是推出各種輔助措施，包括，1)推出穩(wěn)定大小非減持影響的進(jìn)一步措施；2)通過(guò)貨幣政策、金融資產(chǎn)和財(cái)政政策進(jìn)一步給實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入活力。

　　那么，國(guó)資委和匯金公司有沒(méi)有最終的一個(gè)目標(biāo)，包括點(diǎn)位目標(biāo)、穩(wěn)定市場(chǎng)的時(shí)間目標(biāo)、或者具體的政策額度目標(biāo)呢？筆者個(gè)人的判斷是，市場(chǎng)穩(wěn)定在3000點(diǎn)左右可能就基本達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的初步目標(biāo)，而且國(guó)企的增持也不至于成本太高，因?yàn)檫@個(gè)點(diǎn)位附近的動(dòng)態(tài)市盈率依然在18倍到20倍左右。(中證投資 徐輝)