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A股"井噴"標(biāo)志筑底結(jié)束?三大疑問考驗(yàn)未來市場(chǎng)

2008年09月22日 07:30 來源:中國證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論




    9月19日,受印花稅單向征收、匯金增持銀行股和國資委支持央企回購股票等利好刺激,滬深兩市大幅上漲,滬指收盤報(bào)2075.09點(diǎn),漲幅9.46%,創(chuàng)下了自2001年10月23日以來的最大單日漲幅。深成指報(bào)7154.00點(diǎn),漲590.93點(diǎn),漲幅9.00%。兩市B股僅張?jiān)和招商局B兩家未漲停。 中新社發(fā) 阿董 攝


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  受印花稅單邊征收、國資委支持央企回購以及匯金公司增持銀行股這三大利好刺激,上周五市場(chǎng)出現(xiàn)了個(gè)股全線漲停的罕見景象!熬畤姟毙星槭欠褚馕吨蟊P已經(jīng)走出底部,成為當(dāng)前投資者比較關(guān)心的問題。

  對(duì)此,有分析人士指出,短期內(nèi)三大政策的利好效應(yīng)將繼續(xù)維持市場(chǎng)的活躍度,但在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、境外股市波動(dòng)、銀行股業(yè)績(jī)堪憂等不利背景下,A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍將面臨一定考驗(yàn)。

  利好掀起“井噴”行情

  在政策利好刺激下,A股市場(chǎng)上周五出現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)。兩市所有A股、B股、權(quán)證品種均以漲停報(bào)收,滬綜指上漲9.46%,深成指上漲9.00%,滬指更是創(chuàng)下了近七年的最大單日漲幅。

  分析人士指出,在市場(chǎng)嚴(yán)重超跌、估值已經(jīng)滑入歷史底部區(qū)域的現(xiàn)階段,三大利好政策的出臺(tái)確實(shí)將對(duì)短期市場(chǎng)起到實(shí)質(zhì)性的提振作用。首先,近期市場(chǎng)持續(xù)下行已經(jīng)表現(xiàn)出了較大的非理性成分,而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因之一在于投資者信心極度匱乏。此時(shí)出臺(tái)印花稅單邊征收等利好政策,對(duì)仍有很強(qiáng)“政策市情節(jié)”的A股投資者而言,無疑能起到迅速恢復(fù)信心的作用。其次,匯金公司增持銀行股,目標(biāo)直指A股市場(chǎng)中權(quán)重最大的板塊,可以說銀行股的企穩(wěn)能在很大程度上抑制市場(chǎng)估值中樞不斷下移的態(tài)勢(shì)?紤]到市場(chǎng)人氣已經(jīng)獲得了明顯提升,而銀行股受增持信息支撐短期將表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),再加上A股此前非理性下跌引起的估值自發(fā)修復(fù)要求,預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)很可能繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

  但不能忽視的是,無論是印花稅單邊征收,還是增持銀行股,雖然其對(duì)市場(chǎng)短期的刺激作用比較明顯,但長(zhǎng)期影響力可能比較有限。以印花稅調(diào)整為例,自從1998年之后,A股市場(chǎng)的每次印花稅調(diào)整雖然都會(huì)引發(fā)短期的大幅上漲行情,但從中長(zhǎng)期看,沒有一次稅收政策變動(dòng)能夠改變市場(chǎng)原有的運(yùn)行趨勢(shì)。由此看,在短期利好效應(yīng)刺激市場(chǎng)估值適度回升后,對(duì)大盤中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍需進(jìn)行客觀判斷。

  三大疑問待解

  客觀上說,今年以來大盤持續(xù)調(diào)整,主要在于投資者對(duì)市場(chǎng)基本面預(yù)期悲觀?偨Y(jié)起來,當(dāng)前市場(chǎng)面臨來自基本面三大疑問的壓制:

  疑問一:宏觀經(jīng)濟(jì)見底了嗎?“兩率”雙降令市場(chǎng)看到了宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向的趨勢(shì),即從防通脹開始向保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。但是,宏觀政策的轉(zhuǎn)變并不等于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)的立刻轉(zhuǎn)變,經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)需要政策的不斷累積。而從目前情況看,在投資方面,PPI仍未開始下行,這讓我們很難預(yù)期宏觀調(diào)控政策會(huì)全面放松,因此投資的上行周期短期還難以判斷;在出口方面,全球經(jīng)濟(jì)的減速下行、國內(nèi)勞動(dòng)力成本的上升,以及持續(xù)累積的本幣升值壓力,令出口增長(zhǎng)的難度很大;而在消費(fèi)方面,資本市場(chǎng)下跌引發(fā)的財(cái)富縮水效應(yīng)勢(shì)必會(huì)減弱消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力,況且消費(fèi)對(duì)中國國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有限。由此看,現(xiàn)在就判斷宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底為時(shí)尚早。

  疑問二:次貸危機(jī)結(jié)束了嗎?雖然歐美國家一系列的拯救措施正在逐步消弭次貸危機(jī)的負(fù)面影響,但不時(shí)傳出的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)消息,仍然讓投資者對(duì)徹底度過危機(jī)心存疑慮。更為重要的是,最近的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)仍然在次貸泥潭中掙扎。美國咨商會(huì)日前公布了8月份的領(lǐng)先指標(biāo)數(shù)據(jù)。受建筑許可下降、供應(yīng)商交貨減少以及首次失業(yè)人數(shù)增加的不利影響,8月份領(lǐng)先指標(biāo)月環(huán)比下降0.5%至100.8,為2004年10月以來的最低水平。這是領(lǐng)先指標(biāo)近四個(gè)月來的第三次下滑。分析人士指出,領(lǐng)先指標(biāo)的再度下滑無疑增加了人們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)是否將陷入衰退的疑慮。

  疑問三:銀行股基本面好轉(zhuǎn)了嗎?銀行股是未來市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo),原因有二:一是因?yàn)樵摪鍓K在A股市場(chǎng)中所占權(quán)重極大,二是因?yàn)殂y行板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)最能反映宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況。分析人士認(rèn)為,至少從目前情況看,銀行股2009年至2010年面臨著較大的經(jīng)營壓力。一方面,在經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹下行的背景下,“兩率”在未來仍然可能繼續(xù)降低,而這會(huì)明顯降低銀行的息差收入,銀行股業(yè)績(jī)的頂峰可能已經(jīng)出現(xiàn);另一方面,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,這將持續(xù)對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量提出挑戰(zhàn)。此外,境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)持有境外金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)目前已經(jīng)開始顯現(xiàn),后續(xù)事態(tài)的發(fā)展仍需觀察。

  顯然,上述三大股市基本面的隱憂,并不是短期的利好政策所能夠解決的,更不會(huì)因?yàn)橐惶斓木畤娦星榫统霈F(xiàn)轉(zhuǎn)變。如果這些隱憂不能夠出現(xiàn)好轉(zhuǎn),當(dāng)大盤的恢復(fù)性上漲告一段落后,對(duì)未來的悲觀預(yù)期很可能將再次主導(dǎo)市場(chǎng)。(記者 龍躍)

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