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　　諸如有關(guān)貨幣政策、宏觀調(diào)控、有保有壓都是圍繞平衡協(xié)調(diào)供求關(guān)系。其目的就是使社會(huì)總供給總需求及社會(huì)資源的分配處于相對(duì)平衡、平穩(wěn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固然可以靠“無形的手”進(jìn)行自我調(diào)整，但會(huì)付出很大的代價(jià)。因此要求掌控全局的“有形的手”發(fā)揮作用，將損失降到最低點(diǎn)，也就是“軟著陸”。

　　當(dāng)前中國(guó)股市的主要矛盾就是供求關(guān)系的不平衡。技術(shù)分析者對(duì)底部每每錯(cuò)判，價(jià)值投資者對(duì)抄底屢屢失手，可見一斑。

　　股市的資源首先是國(guó)家的資源，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)要素市場(chǎng)的重要組成部分。沒有股市，沒有“股民”對(duì)上市公司包括對(duì)銀行幾萬億的注資，(資本金)先天不足的中國(guó)企業(yè)早就將銀行拖垮，金融風(fēng)險(xiǎn)早就暴發(fā)了。改革開放三十周年，中國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)立功不可沒。

　　筆者試圖以平衡股市供求、從尋找巨額減持的交易對(duì)手出發(fā)，提出以下政策建議：

　　一、擴(kuò)大A股投資者隊(duì)伍。

　　1)有條件向境外自然人(實(shí)名制)開放A股市場(chǎng)(十萬美元以內(nèi)，三年內(nèi)不得自由兌換)，作為對(duì)沖，有條件開放“港股直通車”，同樣每戶兌換在十萬美金以內(nèi)；

　　2)擴(kuò)大保險(xiǎn)公司、社�；�金投資比例，且作為一級(jí)法人持股保有量不得低于入市允許量的20%。

　　3)國(guó)有企業(yè)含國(guó)有控股上市公司投資股票在凈資產(chǎn)的3%至5%以內(nèi)，無須國(guó)資委審批，并不追究投資的責(zé)任。

　　4)基金經(jīng)理(含投資總監(jiān))購買自己管理的基金作為必要條件；基金公司必須用不低于資本金的10%購買自家基金，并在招股說明書和季報(bào)中披露。

　　5)鼓勵(lì)政府高官、黨政干部像國(guó)家困難時(shí)期，宣傳“愛國(guó)儲(chǔ)蓄”、購買“愛國(guó)公債”一樣，購買股票指數(shù)基金。

　　6)境外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)申請(qǐng)合資基金公司、合資證券公司，參股銀行，應(yīng)以持有三年QFII資格為必要條件。

　　二、完善保薦人制度，對(duì)IPO、增發(fā)、配股三年內(nèi)破發(fā)，保薦機(jī)構(gòu)必須承擔(dān)類“坐市商”責(zé)任，以制約股價(jià)發(fā)行越高越好。何為保薦人？顧名思義：對(duì)企業(yè)過往已作盡職調(diào)查的“擔(dān)保”，對(duì)企業(yè)未來三年盈利預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)作“推薦”。建議：三年內(nèi)破發(fā)以發(fā)行價(jià)買入不低于承銷額3%至5%、且不低于保薦機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)3%至5%的股票。凡連續(xù)破發(fā)半年以上，保薦人應(yīng)停止半年輔導(dǎo)期和簽字權(quán)。如多只股票半年破發(fā)，保薦人停職期將累加，保薦機(jī)構(gòu)的類“坐市商”責(zé)任總量控制在凈資本的20%以內(nèi)為限(據(jù)此保薦機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)的起點(diǎn)應(yīng)降低)。

　　三、三年內(nèi)停止增發(fā)、配股，企業(yè)再融資應(yīng)該走公司債券(一年、二年、三年期)和企業(yè)融資券(三個(gè)月、六個(gè)月、九個(gè)月)方式，實(shí)際上大都是因達(dá)不到發(fā)債的標(biāo)準(zhǔn)，而走既不要還本又不要付息的股權(quán)再融資(美國(guó)平均二十年再融資一次)。

　　四、對(duì)“新股新辦法”全流通的原則不改變，但應(yīng)有兩個(gè)措施可考慮彌補(bǔ)：一)實(shí)行有限量流通，即上市一年后所有發(fā)起人(戶)每年可流通不得超過總股本的1%，第六年后不受限制(因?yàn)檎嬲�集中全流通�?yīng)在資本完全開放時(shí))；二)實(shí)行實(shí)時(shí)對(duì)價(jià)流通，即發(fā)起人股允許進(jìn)入流通后，采取什么時(shí)候拋什么時(shí)候?qū)�價(jià)，對(duì)價(jià)采用二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)實(shí)時(shí)分成的方式，假設(shè)對(duì)價(jià)的比例是七三比例，則成交十元全體流通股東獲三元的補(bǔ)償，總成交一仟萬全體流通股東補(bǔ)償三佰萬，若大額拋售三億元?jiǎng)t當(dāng)天得到九仟萬的補(bǔ)償。這本是2005年股改時(shí)本人提的方案，之前1994年本人提的是開設(shè)法人股流動(dòng)的一級(jí)半市場(chǎng)(稱為G股市場(chǎng))，第二步再全流通。現(xiàn)這兩個(gè)彌補(bǔ)措施比較：前者只是放緩時(shí)間，后者時(shí)間不受限制，但要支付對(duì)價(jià)，然而二者都沒有在是否全流通上走回頭路。(退一步講，市場(chǎng)發(fā)生重大對(duì)決或危機(jī)，大多以修改交易規(guī)則來平穩(wěn)市場(chǎng)，“三二七”國(guó)債事件也是用“協(xié)議平倉”來解決，香港金融危機(jī)時(shí)如果不是用修改交易規(guī)則和平準(zhǔn)基金入市，哪會(huì)有今天的繁榮？)

　　五、新股按賬號(hào)采用最低數(shù)額配售(但市值低于配售額則無效)。

　　六、開設(shè)股指期貨，同步開出融資業(yè)務(wù)(融券業(yè)務(wù)暫不推出)，包括中長(zhǎng)期的股票抵押融資和T+O的盤中融資，以及T+O的股票交易。

　　七、對(duì)ST股票股改完成后(含其他新老虧損企業(yè))，必須保持三年盈利，大非才能減持，發(fā)起人是“家長(zhǎng)”，必須承擔(dān)信托責(zé)任。

　　八、暫停開征股票印花稅。對(duì)經(jīng)濟(jì)交易行為以稅的方式開征、免征、多征、少征不是必要條件，而是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)行為的工具、手段。股市跌到這個(gè)程度，應(yīng)該免征，應(yīng)該放水養(yǎng)魚。

　　九、開設(shè)A股平準(zhǔn)基金。先不討論必要性，資金來源的正當(dāng)性往往是爭(zhēng)論的交點(diǎn)，如果我們把已征印花稅，把證券公司、基金公司、證券交易所、中央登記結(jié)算公司、托管行(托管費(fèi)部分)的全部稅收納入平準(zhǔn)基金，再把大小非減持獲利所產(chǎn)生的正常稅收也單例納入平準(zhǔn)基金，不動(dòng)用國(guó)庫財(cái)政其他資源，來源又取之不盡，這些稅收百分之百取之于證券市場(chǎng)，在市場(chǎng)危難之際用之于證券市場(chǎng)，應(yīng)在情理之中。

　　十、控制IPO上市節(jié)奏。允許上市的行業(yè)、企業(yè)要有指導(dǎo)性意見，要“有保有壓”。比如銀行業(yè)己占股市份額三分天下，除農(nóng)行外，該上市的大多數(shù)上市了，但想加入上市隊(duì)伍的銀行少說還有幾十家。“戰(zhàn)略”投機(jī)家無數(shù)，這不僅過多占用了資本市場(chǎng)有限的資源，而且城市(農(nóng)村)信用社的合并，地區(qū)級(jí)銀行的改制擴(kuò)張，目標(biāo)都是走向大城市，走向全中國(guó)。這也是目前中小企業(yè)貸款難的重要原因之一。作為題外的話：建議稅務(wù)部門應(yīng)該按貸款額大小的比例，實(shí)行分級(jí)征稅。即小額貸款部分少征(盡職調(diào)查審貸成本高、風(fēng)險(xiǎn)大)，反之大額貸款部分多征。

　　尾聲

　　1993年底筆者提出過市場(chǎng)建設(shè)的十一條建議，后來包括在了1994年的“三大政策”之中，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)小“空頭支票”也能救市；之前1991年9月底，深市連續(xù)十個(gè)多月走熊，深圳市政府決定通過深國(guó)投拿出十個(gè)億救市，消息一傳出，結(jié)果只動(dòng)用二個(gè)多億，市場(chǎng)就起來了。然現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)模大了，要讓“增加財(cái)產(chǎn)性收入”真的落到實(shí)處，讓股權(quán)分置改革轟轟烈烈啟動(dòng)、圓圓滿滿收官，就要有點(diǎn)大動(dòng)作大智慧。只要給市場(chǎng)以足夠的信心，持幣者空翻多了，股市起來了，必將刺激消費(fèi)，許多擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)問題也將迎刃而解。(謝榮興 上海市經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副秘書長(zhǎng))