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　　“大小非”減震或可通過實施一攬子方案有效實現(xiàn)。西南證券報告日前提出，可考慮建立一個大宗交易平臺、二次發(fā)售和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證三種減持通道同時推進(jìn)、相互配合的立體式方案，平抑“大小非”減持給市場帶來的沖擊。

　　解決“大小非”問題，一方面需要在時間軸上平滑解禁股對市場的增量供應(yīng)，解決讓市場難以承受的井噴式過量資金需求；另一方面，需要完善減持通道，使解禁股份消化于短、中、長等不同期限的投資者中，從而使投資者對二級市場運行有穩(wěn)定預(yù)期。

　　由此，西南證券提出，可實施“大小非”減持“一攬子計劃”，該計劃同時囊括了大宗交易平臺、二次發(fā)售和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證三種渠道。

　　即期套現(xiàn)意愿較強(qiáng)的“大小非”股東可通過二次發(fā)售套現(xiàn)，發(fā)行程序參考IPO制度，為減小發(fā)行費用、縮短發(fā)行周期，每家上市公司可指定一家券商作為該上市公司專屬二次發(fā)行商，由該二次發(fā)行商作為中介，尋找具有購買意愿的大宗股權(quán)長期機(jī)構(gòu)投資者。

　　認(rèn)為公司股價低估，當(dāng)前價位無減持意愿，計劃待股價上升后減持，且目前對資金有一定需求的“大小非”股東可發(fā)行認(rèn)購權(quán)證，為防止權(quán)證市場價格大幅背離理論價格，設(shè)計該權(quán)證在存續(xù)期內(nèi)最后一個月為行權(quán)期。認(rèn)購權(quán)證發(fā)行可指定一家券商作為該上市公司專屬權(quán)證發(fā)行商，通過網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者詢價確定權(quán)證發(fā)行價格。

　　對目前沒有減持意愿或仍在限售期，但希望在前兩種減持通道空窗期內(nèi)的實現(xiàn)減持要求的“大小非”股東，則可取道大宗交易平臺。但西南證券認(rèn)為，應(yīng)借鑒美國交易所經(jīng)驗，要求以一定比例以上的溢價出售，同時積極引進(jìn)券商在大宗交易平臺上進(jìn)行撮合，提高大宗交易平臺交易的活躍性。

　　對暫時不存在減持意愿或不能減持的“大小非”股東，可繼續(xù)采取市場中已經(jīng)開展的股權(quán)質(zhì)押融資方式，但與原有方式不同，在配套減持計劃中，用于抵押部分的股權(quán)，在質(zhì)押期間，或者在出現(xiàn)資不抵債引起股權(quán)變更，出資方需要對質(zhì)押股權(quán)的處理時，仍需通過上述三個通道減持，不能直接向二級市場出售該部分股份。(記者 馬婧妤)