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　　我國(guó)股市的綿綿跌勢(shì)還沒有止步的跡象！從去年10月份最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)開始的單邊下跌，到今年8月13日本輪調(diào)整最低點(diǎn)2370.74點(diǎn)，滬綜指的最大跌幅已經(jīng)超過了60%，股價(jià)的持續(xù)下跌使市場(chǎng)的估值水平創(chuàng)10多年新低，整個(gè)市場(chǎng)從嚴(yán)重的估值泡沫轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓛r(jià)的嚴(yán)重低估。

　　面對(duì)這輪全球股市罕見的大調(diào)整行情，基金、大小非等投資性機(jī)構(gòu)本應(yīng)成為維穩(wěn)市場(chǎng)的主力軍，但是，他們卻在股市的這輪非理性表現(xiàn)中，頻頻扮演著“壞孩子”的角色：5000點(diǎn)以上還在積極建倉(cāng)；而在3000點(diǎn)甚至2500點(diǎn)以下又在積極減倉(cāng)。就在管理層多次發(fā)表言論期待振作投資者信心的時(shí)候，仍有投資機(jī)構(gòu)不斷把籌碼甩給散戶，上演多次做空砸盤行為。

　　銀河證券數(shù)據(jù)顯示，今年以來的連續(xù)下跌，使得A股市場(chǎng)成為國(guó)際主要國(guó)家股市中表現(xiàn)最差的市場(chǎng)。無論是成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，今年以來的累積跌幅大多在20%以內(nèi)，而上證指數(shù)跌幅卻高達(dá)45%。

　　分析人士指出，在股市的這輪調(diào)整過程中，基金其實(shí)早就將“價(jià)值投資”的“遮羞布”掀開了。所謂的“價(jià)值投資”，在不知不覺中演變成了趨勢(shì)投資，這從基金的年復(fù)合換手率中得到了詮釋。

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)在剛剛過去的7月份仍在大幅度減持，基金和保險(xiǎn)成為空頭主力，共計(jì)拋售200多億元。從8月初基金倉(cāng)位變化情況來看，基金對(duì)此輪蠢蠢欲動(dòng)的反彈有所反應(yīng)，二線基金公司出現(xiàn)明顯加倉(cāng)跡象，但代表基金主力的一線基金則觀望態(tài)度更濃。

　　“從‘維穩(wěn)行情’展開以來，基金、保險(xiǎn)、社保等主力資金出工不出力，結(jié)果維穩(wěn)行情至今沒有實(shí)質(zhì)性的東西。”安信證券一位分析師向記者坦言。

　　針對(duì)前段時(shí)期基金機(jī)構(gòu)的一些表現(xiàn)，一位基金研究人士指出，基金在牛市高峰時(shí)什么股票都可以買，而在熊市里大部分股票估值趨于合理時(shí)則又對(duì)很多股票回避，反映了基金以價(jià)值投資之名行趨勢(shì)投資之實(shí)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上證綜指跌幅48%，公募股票型基金的平均回報(bào)率為-32.04%，72家陽(yáng)光私募基金平均回報(bào)率為-21.06%，私募基金的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤，也優(yōu)于股票型公募基金。其中原因與大多數(shù)私募基金管理人奉行正確的價(jià)值投資理念不無關(guān)系。

　　在要求機(jī)構(gòu)價(jià)值投資的呼聲中，業(yè)內(nèi)人士多看好大小非、基金等投資機(jī)構(gòu)。大小非作為產(chǎn)業(yè)資本，是最了解上市公司的一類機(jī)構(gòu)，他們以價(jià)值投資為基本理念，其預(yù)期和行為決定市場(chǎng)長(zhǎng)期走向，推動(dòng)價(jià)值重估。目前大非自愿鎖定解禁限售股的行為，是上市公司踐行社會(huì)責(zé)任的一種表現(xiàn)，也是股票市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的有機(jī)組成部分。除大小非外，基金當(dāng)屬規(guī)模最龐大的機(jī)構(gòu)投資群體。但在近期的弱市中波段操作的博弈行為增多，基金預(yù)期和行為影響市場(chǎng)長(zhǎng)線和短線走勢(shì)。大多數(shù)基金在股市處于危機(jī)之時(shí)的所作所為讓市場(chǎng)失望。反思之余，暴露出的問題則是現(xiàn)行的基金制度存在缺陷。

　　從中國(guó)證監(jiān)會(huì)撬動(dòng)輿論“維穩(wěn)”，升格到發(fā)改委明確提出促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，再到部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%，被認(rèn)為是財(cái)稅政策出手維穩(wěn)的重大實(shí)質(zhì)性利好等等，無不彰顯出中央政府和有關(guān)部門對(duì)A股力挺的堅(jiān)定決心。

　　面對(duì)不斷升級(jí)的“維穩(wěn)”信號(hào)，業(yè)內(nèi)人士指出，仍有一部分主流投資機(jī)構(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)缺乏信心。原因很大程度上在于影響A股市場(chǎng)走勢(shì)的諸多不確定因素，如下半年宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、宏觀政策從緊抑或放松等等，在現(xiàn)階段還難以判明，而資本市場(chǎng)最怕的，就是預(yù)期不明。

　　與此同時(shí)，多數(shù)機(jī)構(gòu)反映出的一個(gè)共識(shí)是，在目前做空機(jī)制缺位，只能做多才能盈利的情況下，機(jī)構(gòu)再多，規(guī)模再大，也很難做到價(jià)值投資，趨勢(shì)投資仍是獲利主流，這必然會(huì)助長(zhǎng)股市的暴漲暴跌。

　　多數(shù)專家建議，為了釋放市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及早啟動(dòng)做空機(jī)制。我國(guó)證券市場(chǎng)由于長(zhǎng)期缺乏做空機(jī)制，投資無法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，隨著市場(chǎng)的高速發(fā)展，這一缺陷已經(jīng)開始抑制機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步發(fā)展。 (記者:張漢青 實(shí)習(xí)生:殷丹丹)