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    漫畫：大小非減持?jǐn)r路虎。 中新社發(fā) 唐志順 攝

　　昨天，中化國(guó)際發(fā)布公告，7.4億股限售股將于12日上市流通，該股股價(jià)一路下滑，并以接近跌停價(jià)報(bào)收。實(shí)際上，“大小非”解禁后，A股市場(chǎng)還將面臨新限售股解禁的重重壓力。

　　今年6月份，隨著“全流通第一股”三一重工限售股的全面解禁，A股市場(chǎng)正式拉開了全流通的序幕。然而，一批上市公司大股東承諾自愿繼續(xù)鎖定兩年解禁股，A股全流通的步伐也相應(yīng)延遲；再加上新上市新股的首發(fā)原股東都有一定期限的鎖定期，大量鎖定股份要3年以后才上市，因此，限售股解禁的壓力也許要比許多投資者原先預(yù)計(jì)的大。

　　以本周剛上市的浙富股份和西儀股份為例，目前流通盤分別只有2864萬(wàn)股和5840萬(wàn)股。但明年8月6日，浙富股份就有4604萬(wàn)股限售股上市，2011年8月6日有6135萬(wàn)股限售股上市。西儀股份除了11月6日有1460萬(wàn)股機(jī)構(gòu)配售部分上市外，明年8月份有1179萬(wàn)股限售股上市，2011年則有2億多股限售股上市流通。

　　去年11月5日上市的中國(guó)石油，到2010年11月5日有1579億股限售股份上市，而目前的流通股僅為40億股；今年3月上市的中國(guó)鐵建，目前流通股為24.5億股，而2011年有78.3億股限售股解禁。

　　“大股東自愿鎖定股份，對(duì)目前的股市是個(gè)利好，但實(shí)際上是把解禁的壓力轉(zhuǎn)到了兩年后。本來(lái)，大家對(duì)‘大小非’解禁期都有比較明確的預(yù)期，市場(chǎng)已經(jīng)在慢慢消化重重壓力，這樣一來(lái)，這個(gè)預(yù)期又延后了，反而不利于股市重新走牛�！惫擅褛w靜認(rèn)為。

　　許多投資者以為，“大小非”解禁壓力最大的是明年。實(shí)際上，由于去年以來(lái)大量新股發(fā)行，尤其是以中國(guó)石油、中國(guó)神華、中煤能源、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等為代表的大盤股、超級(jí)大盤股不斷發(fā)行，3年后新限售股的解禁壓力也非同小可。

　　從嚴(yán)格意義上講，“大小非”是指2006年6月份新老劃斷前，也就是中工國(guó)際發(fā)行前的非流通股股份；而從中工國(guó)際開始，這些自愿鎖定的股份只能稱之為限售股份，包括機(jī)構(gòu)配售的限售股、原股東的限售股份。

　　“從理論上講，現(xiàn)在的新股發(fā)行，其定價(jià)都建立在全流通的基礎(chǔ)上。只是剛上市時(shí)由于流通盤較小，炒作比較容易，價(jià)格也會(huì)偏高。”恒泰證券杭州鳳起路營(yíng)業(yè)部分析師李凌說(shuō)。

　　像中國(guó)平安A股由于限售股的解禁，其流通盤已超過(guò)H股，因而，A股股價(jià)低于H股股價(jià)也成了一種常態(tài)。不過(guò)，按照李凌的觀點(diǎn)，投資者選擇股票進(jìn)行投資，還是應(yīng)看公司本身的估值是否合理，而不是看流通盤的大小�！巴瑯右患夜�司，不管是A股還是在H股，不管流通盤大小，其價(jià)值應(yīng)該是接近的。當(dāng)然，由于觀念和估值方法等方面的差異，股價(jià)有10%到20%的差值屬正常�！�

　　據(jù)了解，境外股市在新股發(fā)行時(shí)，對(duì)大股東的股份同樣有鎖定期�！癆股市場(chǎng)由于未來(lái)兩年大量‘大小非’解禁，使得市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了根本變化，對(duì)市場(chǎng)形成了巨大的沖擊。所以，同樣是限售股解禁，在境外由于所占市場(chǎng)比例極小，壓力不大；而在A股市場(chǎng)則是有所不同�！狈秸�證券杭州勞動(dòng)路營(yíng)業(yè)部分析師楊慶華說(shuō)。由于供求失衡，楊慶華覺得，目前股市講價(jià)值投資還為時(shí)尚早。投資者買股票時(shí)，應(yīng)充分考慮到大量限售股解禁對(duì)個(gè)股和市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。 （王燕平）