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    漫畫：期待奧運行情。 中新社發(fā) 唐志順 作

　　進入8月份，投資者對“奧運行情”的期待也開始逐步升溫。但是，股市顯然不會因為奧運會的舉辦而擺脫應有的運行規(guī)律。有分析人士指出，雖然奧運會能在穩(wěn)定市場情緒方面發(fā)揮積極作用，但在宏觀調(diào)控以及國際油價未來走向仍不明朗的背景下，8月份的A股市場借奧運之機實現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率不會很大。

　　行情關(guān)鍵詞：油價與調(diào)控

　　7月份A股曾出現(xiàn)了一輪小規(guī)模的反彈，期間奧運概念股也曾持續(xù)活躍，投資者很容易將市場的這次反彈歸因于奧運會。但實際上，分析人士認為，A股的此次反彈主要在于油價以及宏觀調(diào)控這兩個市場的關(guān)鍵變量出現(xiàn)了積極變化。

　　一方面，國際油價高位回落。東方證券認為，如果原油等大宗商品價格出現(xiàn)趨勢性回落，那么率先實現(xiàn)錯峰調(diào)控的中國將無須再為輸入型通脹擔憂，并且有機會讓本國經(jīng)濟享受原材料價格下降的諸多益處。另一方面，宏觀調(diào)控措施有所微調(diào)。招商證券指出，管理層經(jīng)過調(diào)研考察之后，將下半年宏調(diào)目標由“雙防”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙槐Ｒ豢亍�。宏調(diào)目標的轉(zhuǎn)變顯示出政策清晰的宏觀調(diào)控思路和日趨成熟的調(diào)控能力，這將極大緩解市場關(guān)于經(jīng)濟硬著陸風險的擔憂。

　　不難看出，7月份的市場并未脫離其應有的運行邏輯。因此，判斷未來市場的運行趨勢，關(guān)注油價與宏觀調(diào)控的走向遠比把反彈寄希望于奧運會要現(xiàn)實得多。

　　震蕩格局仍將延續(xù)

　　但是，從油價與宏觀調(diào)控這兩個決定市場運行方向的關(guān)鍵變量看，A股未來仍然充滿了不確定預期。

　　首先，斷言油價“見頂”為時尚早。長江證券表示，原油價格的趨勢性回落必然與以下兩個命題有關(guān)：一是中國的增量需求回落，二是美國的存量需求回落。最為直觀的判斷則來自于美國需求回落。那么，美國需求是否出現(xiàn)了真實的回落呢？

　　從美國成品油的消費構(gòu)成看，二季度消費構(gòu)成占比最大的分別是動力汽油、餾分燃料以及液化石油氣�？紤]到三季度仍是占比最大的動力汽油消費高峰期，因此美國對于成品油存量需求回落在現(xiàn)階段并不成立。再從庫存需求看，美國的庫存主要分為商業(yè)庫存和戰(zhàn)略庫存。雖然商業(yè)庫存從07年底就出現(xiàn)了下滑的趨勢，但戰(zhàn)略庫存卻出現(xiàn)了上升，部分彌補了商業(yè)庫存的下降；同時，考慮到美國的商業(yè)庫存在三季度是傳統(tǒng)的高峰期，因此從庫存看美國的需求也尚未到驅(qū)動原油價格真實性下滑的階段。

　　其次，宏觀調(diào)控放松空間仍然有限。廣發(fā)證券認為，市場對于短期宏觀政策調(diào)整的空間過于樂觀。從時點上看，短期放松信貸仍然顯得為時尚早。在上游價格上漲帶來的通脹傳導與資源價格改革壓力仍然存在的情況下，政策不應該喪失已經(jīng)取得的調(diào)控主動權(quán)。全面的信貸放松會加大貨幣反彈力度，通脹的前景將再次變得模糊。同時，信貸放松若導致總需求反彈，目前能源供需扭曲與短缺的風險將會上升。另一方面，中國的宏觀調(diào)控政策仍然受制于外圍，特別是全球反通脹的進程。短期來看，政策將更多地涉及微調(diào)，但這些調(diào)整并不足以支撐股市明顯回暖。

　　由此可見，上述兩大關(guān)鍵變量預期不明，加之市場已經(jīng)迎來另一個大小非解禁高峰，因此A股短期仍然存在較大壓力。當然，從另一個角度看，當前市場整體估值已經(jīng)大幅下降至合理區(qū)域，而且政策面全力維穩(wěn)，短期市場大幅下跌的空間預計也不會很大。因此，大盤很可能在8月份維持此前的弱勢震蕩整理格局，防御仍應是最佳的策略選擇。(龍躍)