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　　2008年6月30日，伴隨著中國(guó)石油再次創(chuàng)出上市以來(lái)的新低14.8元，上證綜指盤(pán)中也再創(chuàng)新低至2693.40點(diǎn)，同時(shí)，滬市成交僅416億元，再創(chuàng)年內(nèi)地量。以這樣的姿態(tài)結(jié)束2008年上半年的交易，與其說(shuō)是A股投資者已群體迷失方向，不如說(shuō)是A股市場(chǎng)已到了關(guān)系生死存亡的關(guān)鍵時(shí)期。

　　主要指數(shù)跌幅均逾40%

　　2736.10點(diǎn)！上證綜指今年上半年的收盤(pán)點(diǎn)位勉強(qiáng)定格在2700點(diǎn)以上。這樣的點(diǎn)位在今年年初，即便最大膽的看空者也覺(jué)得不可思議。2006年滬綜指的收盤(pán)點(diǎn)位為2675.47點(diǎn)，2007年的收盤(pán)點(diǎn)位為5261.56點(diǎn)，有誰(shuí)能料到，2008年上半年的大陰線幾乎吃掉了去年整年的漲幅？

　　表征A股走勢(shì)的兩大指數(shù)——上證綜指和深證成指今年上半年的跌幅分別為48%和47.06%，覆蓋滬深兩市的滬深300指數(shù)半年跌幅為47.70%。如果從滬綜指大頂6124點(diǎn)算起，滬綜指本輪下跌的最大跌幅為56%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)出現(xiàn)次貸危機(jī)的美國(guó)，也已經(jīng)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)全面惡化的越南。

　　上證50、上證180、深綜指上半年的跌幅分別為48.53%、47.89%和45.19%。中小板指數(shù)和中小板綜指上半年的跌幅為41.16%和41.88%。滬深B股指數(shù)跌幅略小，分別為42.78%和33.01%。

　　大陽(yáng)都成逃命機(jī)會(huì)

　　回顧上半年A股的走勢(shì)，指數(shù)幾乎呈現(xiàn)單邊下跌的態(tài)勢(shì)。以上證綜指為例，年初曾有一波短暫的上漲行情，指數(shù)最高見(jiàn)5522.77點(diǎn)。之后，受美國(guó)次貸危機(jī)、國(guó)內(nèi)雪災(zāi)以及部分上市公司擬大規(guī)模再融資的影響，指數(shù)單邊急挫至4200點(diǎn)附近。后在新基金發(fā)行開(kāi)閘的刺激下，“立春攻勢(shì)”使大盤(pán)出現(xiàn)單日暴漲，無(wú)奈對(duì)逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)并沒(méi)有起到明顯作用。春節(jié)過(guò)后不久，受大小非大量解禁的沖擊，指數(shù)重陷單邊下跌怪圈，一直到滬綜指擊穿3000點(diǎn)大關(guān)后，管理層出臺(tái)了降低印花稅的重大利好，股指再現(xiàn)單日暴漲行情。遺憾的是，這次利好的功效沒(méi)能維持幾天，此后四川突發(fā)大地震，隨著災(zāi)情的逐步明朗，股指也再度擊穿3000點(diǎn)，并出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的十連陰走勢(shì)。滬綜指2700點(diǎn)附近雖然多空搏殺激烈，市場(chǎng)也一度回暖，但在國(guó)際油價(jià)再創(chuàng)新高、美股節(jié)節(jié)下滑的影響下，A股的尋底過(guò)程仍在艱難繼續(xù)。

　　從上述回顧可看出，受國(guó)際環(huán)境、通脹壓力、大小非、再融資等錯(cuò)綜復(fù)雜因素的共同影響，今年上半年A股熊態(tài)畢露，每次大陽(yáng)線都成為投資者逃命的機(jī)會(huì)。同時(shí)，破發(fā)、破凈等熊市末期最慘烈的景象都在A股市場(chǎng)上演。“地獄已擴(kuò)容至36層”，“沒(méi)有最低，只有更低”，成為投資者調(diào)侃股市的黑色幽默。

　　市值縮水14.8萬(wàn)億

　　據(jù)調(diào)查，今年A股的下跌，令90%以上的投資者發(fā)生較大虧損。的確，從總市值的角度來(lái)看，今年上半年A股總市值從去年底的32.46萬(wàn)億元縮水到17.66萬(wàn)億元，縮水額高達(dá)14.8萬(wàn)億元；A股的流通市值也從去年底的8.98萬(wàn)億元縮水至5.82萬(wàn)億元，縮水額達(dá)3.16萬(wàn)億元�？s水的3.16萬(wàn)億元流通市值，如果按5000萬(wàn)個(gè)股東賬戶平攤，則每個(gè)賬戶平均虧損6.32萬(wàn)元。

　　當(dāng)然，隨著股市的持續(xù)下跌，A股的估值水平大幅下降。去年底，滬市A股平均市盈率接近60倍，深市A股接近70倍，即便上證50的平均市盈率也高達(dá)52倍。而到了今年6月30日，滬市A股的平均市盈率為20.64倍，深市A股為24倍，上證50和上證180的平均市盈率都低于20倍。從平均股價(jià)上來(lái)看，按流通股加權(quán)平均，去年底滬深A(yù)股平均股價(jià)約為19.5元，目前則大幅回落到10元左右。

　　何時(shí)才能走出低迷

　　如果單純從估值水平來(lái)看，A股目前無(wú)疑具有較大的投資價(jià)值。畢竟，如果以A股投資預(yù)期收益水平與居民儲(chǔ)蓄存款收益率相比，大致的情況是，1年期儲(chǔ)蓄稅后利息收益率的倒數(shù)對(duì)應(yīng)市盈率是25.4倍，而目前A股整體的市盈率水平僅為20倍左右，不少品種市盈率甚至低于15倍，投資A股的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始凸顯。從部分A、H股價(jià)格倒掛也可看出，目前一些股票的估值，事實(shí)上已低于成熟市場(chǎng)。

　　然而，現(xiàn)在許多投資者都拿通脹壓力說(shuō)事，認(rèn)為“通脹無(wú)牛市”。這種觀點(diǎn)看似有理，實(shí)際上經(jīng)不起推敲。分析人士認(rèn)為，本輪通脹壓力上漲根源并非完全來(lái)自于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身，還有國(guó)際大背景。因此，首先不能因?yàn)橥�脹壓力上升就斷定�?jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退，其次宏觀調(diào)控的目的只是尋找可以接受的通脹水平和合適的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的平衡。基于這樣的前提，如果排除政策干預(yù)的情況下，A股市場(chǎng)走出低迷的關(guān)鍵在于宏觀數(shù)據(jù)要好于預(yù)期。從目前的情況來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)下滑的跡象并不明顯，在負(fù)利率以及國(guó)內(nèi)投資渠道依然匱乏的現(xiàn)實(shí)狀況下，A股市場(chǎng)未來(lái)走強(qiáng)的空間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下跌的空間。(記者 許少業(yè))