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　　“大小非減持”是去年10月份以來股市下跌的“罪魁禍?zhǔn)住保�這一說法已被普通投資者和業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)同。然而，“橫看成嶺豎成峰”，從不同的視角出發(fā)，經(jīng)常會得出不同的觀點和結(jié)論。深交所公司管理部日前推出的《深市主板解除限售及減持特點分析》(以下簡稱《分析》)認(rèn)為，目前大部分公司的大股東套現(xiàn)的意愿較小，且大小非減持的股份總量占上市公司總交易量的平均比例僅為0.538%，因此不能得出“大小非減持是當(dāng)前市場下跌根本原因”的論點。

　　《分析》預(yù)計，未來三年深市主板解禁規(guī)模近700億股。其中，2009年解禁規(guī)模達(dá)到高峰，為412億股�！斗治觥方ㄗh，由于大小非解除限售的高峰在2009年才真正到來，因此有必要未雨綢繆，應(yīng)對未來的大小非解除限售高峰期。

　　深市減持金額僅占總市值1.79%

　　《分析》一文對深市主板解除限售及減持總況做出了詳細(xì)的量化分析�！斗治觥分赋�，自2006年8月第一筆解除限售開始至2008年4月24日，深市主板解除限售股份共計193.86億股，減持82.66億股，占解除限售總額的42.64%。從時間分布看，股東減持主要在2007年，共減持67.78億股，占總減持額的82%。從減持金額看，大小非累計減持股份總交易金額為1006.37億元，約相當(dāng)于成交活躍時一天的總成交量，占深市A股總市值(按2007年12月28日56090.47億元計算)的1.79%。

　　深市大小非減持兩大特點

　　《分析》指出，深市大小非減持有以下特點：

　　其一，大小非減持的數(shù)量有限。

　　統(tǒng)計顯示，減持股數(shù)最高的2007年4月共計13.32億，該月是深證綜指漲幅最高的一個月(漲33.63%)；減持股數(shù)占市場總成交量比例最高的是2007年12月，占總成交量的1.184%，而該月深證綜指上漲17.04%。平均而言，每月減持股份總量占交易總量的比例僅為0.538%。因此，大小非通過減持股份賣出的數(shù)量十分有限，不是導(dǎo)致當(dāng)前股市下跌的主要原因。

　　其二，業(yè)績越好的公司減持越少， 小非減持的比例明顯超過大非。

　　統(tǒng)計顯示，每股收益最低的檔次(每股收益在0元～0.20元和0元以下)是“減持股份占解除限售股份”比例最高的，分別49.25%和45.81%，可見業(yè)績較差的公司股東減持較多，而每股收益大于1元的上市公司中，“減持股份占解除限售股份”比例不到20%，即業(yè)績較好的公司股東減持較少。此外，作為產(chǎn)業(yè)投資人的大非傾向于持有股份，而作為財務(wù)投資人的小非是以股權(quán)投資盈利為目的，基本上并不打算長期持有，是減持的主要力量。

　　未來三年解禁規(guī)模約700億股

　　《分析》預(yù)計，深市主板2008年因股改產(chǎn)生的限售股解禁規(guī)模為225億股，比2007年增長53.06%；2009年和2010年的解禁規(guī)模分別為412億股和136億股，2011年為149.8億股(注：未包括每年因非公開發(fā)行、增發(fā)而導(dǎo)致的新的限售股。2009年～2011年解禁規(guī)模合計為697.8億股)。

　　建議對小非減持也實施預(yù)披露

　　《分析》指出，深交所于2008年1月16日修訂了《股權(quán)分置改革工作備忘錄第16號——解除限售》，引入控股股東減持預(yù)披露制度。在該制度實施后，持股5%以上股東減持不到1.7億股，減持情況大大減少，說明預(yù)披露制度對抑制控股股東的減持發(fā)揮了作用。也正因此，為消除市場對大小非減持的盲目恐慌情緒，增加透明度，《分析》建議，在深交所網(wǎng)站披露大小非解限、減持的總體情況，其中，通過大宗交易系統(tǒng)成交的，按大宗交易相關(guān)規(guī)定進(jìn)行披露；通過二級市場減持的在深交所網(wǎng)站披露，主板公司與中小板公司可分別披露。

　　此外，由于小非持股成本比較低廉且沒有控制權(quán)的顧慮，導(dǎo)致小非在市場行情好的時候惜售，在市場行情不好的時候成為下跌的催化劑。從統(tǒng)計的結(jié)果也可看出。小非減持的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大非減持的比例，因此，《分析》建議，改變目前小非減持不披露的現(xiàn)狀，對小非也實施減持股份的預(yù)披露政策。(馬 強(qiáng))