隨著國美董事會錯過9月22日的增發(fā)窗口期，因為時間關(guān)系，董事會手中的20%增發(fā)權(quán)已無法在“928”股東大會上發(fā)揮效力。

　　增發(fā)權(quán)正是雙方爭奪的真正焦點。黃光裕方面表示，股東大會的8項議案中，黃家最希望通過的議案是取消對國美董事會20%增發(fā)權(quán)的授權(quán)，而一旦取消增發(fā)授權(quán)，即使陳曉仍在董事局，也無法威脅大股東的控股地位。但是，國美董事局方面仍有殺手锏在手——搶在股東大會召開前的最后一刻增發(fā)，在授權(quán)尚未被剝奪前將黃光裕的股權(quán)比例攤至30%以下，讓其失去控股股東地位。

　　黃光裕持股面臨30%紅線

　　對于9月28日的股東大會，黃光裕方面在9月21日表示，他們當然希望黃家所提的5項議案均獲通過，但最為關(guān)心的是第一條，即對董事會收回20%的增發(fā)權(quán)。如果能收回增發(fā)權(quán)，即使陳曉留任，也不會威脅到黃光裕的大股東地位。

　　20%的增發(fā)權(quán)為什么會讓黃光裕方面如此敏感？該授權(quán)是在今年5月11日的股東周年大會上獲得通過，國美董事局有權(quán)增發(fā)不超過總股本20%的股票。而一旦增發(fā)，在不增持的情況下，黃光�，F(xiàn)在持有的32.47%股權(quán)將被攤薄至約27%，因根據(jù)聯(lián)交所的相關(guān)規(guī)定，黃光裕方面持股要超過30%就要向股東發(fā)布全面收購要約，面臨一整套復(fù)雜的程序。所以，增發(fā)也被認為是陳曉手中最具殺傷力的一張王牌。

　　此前，陳曉曾為增發(fā)四處奔走。有消息稱，陳曉曾找到上海的一家民營企業(yè)，準備讓其參與增發(fā)，購買10%股份。陳曉與這家企業(yè)一直在談判，對方也有了一定意向，不過后來對方覺得此事太過復(fù)雜，沒有參與。9月9日，陳曉結(jié)束全球路演，先到香港，再回上海，但他并沒有到永樂總部和國美上海分公司，而是一直與機構(gòu)交流關(guān)于增發(fā)事宜。上述說法，未得到陳曉方面證實，但增發(fā)所能帶來的影響，卻是不爭的事實。

　　據(jù)了解，雖然貝恩已公開表明支持陳曉，但黃光裕方面仍一直在與貝恩接觸，試圖游說貝恩支持黃光裕收回對董事會的增發(fā)授權(quán)。

　　提前增發(fā)或成陳曉殺手锏

　　董事局的增發(fā)權(quán)是否被收回要等到9月28日的股東大會上才能見分曉，但陳曉方面卻仍握有先機：搶在股東大會前增發(fā)。雖然9月22日是參加“928”股東大會股東的過戶截止，根據(jù)聯(lián)交所“T+5”的規(guī)定，現(xiàn)在增發(fā)的股權(quán)已經(jīng)趕不上股東大會的投票，但是增發(fā)仍可以攤薄黃光裕的股權(quán)至30%的紅線以下，此外，如果選擇定向增發(fā)，陳曉方面可以選擇支持自己的增發(fā)對象，其話語權(quán)將大大提升，黃光裕方面將很難再翻盤。

　　提前增發(fā)，也是黃光裕方面最為擔心的，也為此做了多重預(yù)防措施，一方面，黃光裕家族與貝恩積極接觸，另一方面則拉攏董事局內(nèi)的國美舊部，試圖從董事局層面上否決增發(fā)。而接近貝恩資本的人士表示，貝恩資本目前并不愿意增發(fā)，并稱他們只是財務(wù)投資者，只想獲得更高的回報，不愿意關(guān)注陳黃之間的爭斗，但該說法未得到貝恩方面證實。

　　黃光裕方面的鄒曉春則對媒體表示，大股東確實擔心提前增發(fā)，為此也做了充分準備，包括正式向董事局發(fā)出溢價優(yōu)先購買增發(fā)股份的要約。此舉的用意有二，其一是正面顯示其資金實力，其二則是警告陳曉慎用“一般授權(quán)”。

　　但是，如果陳曉方面能夠征得董事會的同意，提前增發(fā)，其殺傷力還是顯而易見的，黃家或選擇股權(quán)進一步被稀釋，或再拿出大量資金參與增發(fā)，無論哪種選擇，都將對黃家造成不利影響。

　　提前增發(fā)面臨多重阻力

　　提前增發(fā)這張王牌雖然殺傷力極大，但實際操作中確實面臨諸多阻力。首先是法律層面的風險。國美的中期財報顯示國美的“業(yè)績良好”，并不缺錢，如果近期內(nèi)董事會進行增發(fā)，將違背“忠誠履行公司利益”的法定義務(wù)，黃光裕方面可向法院申請禁止令，或者申請法院判令增發(fā)無效。

　　鄒曉春近期曾透露稱，國美2004年借殼在香港上市時，黃光裕以個人身份向商務(wù)部出具保證函，不會主動將國美售予外資。而一旦增發(fā)，黃光裕將低于30%控股紅線，有分析認為，鄒曉春此舉或為向投資者傳遞政府支持民族企業(yè)的信號。

　　一家投資機構(gòu)高管表示，提前增發(fā)將攤薄所有現(xiàn)有股東的股權(quán)比例，或?qū)⒁�起一些持股機構(gòu)的不滿，從而影響“928”的投票走勢。而目前已經(jīng)做出投票建議的3家股東投票顧問雖然均支持陳曉，但其中兩家均反對增發(fā)授權(quán)。這3家投票顧問是GlassLewis 、Insti- tutional Shareholder Services，以及獨立股評人DavidWebb，其中只有GlassLewis同意國美電器20%增發(fā)授權(quán)，剩余兩方均反對該授權(quán)。

　　基于上述種種因素，國美要增發(fā)面臨諸多困難，但是考慮到3家投票顧問中的兩家及黃光裕家族支持取消增發(fā)授權(quán)，搶在股東大會前增發(fā)很可能是董事會最后的時機，而一旦增發(fā)，國美的股權(quán)爭奪戰(zhàn)將更為激烈。