中國銀行金融市場(chǎng)總部

　　9月6日，奧巴馬在威斯康星密爾沃基出席勞工節(jié)慶�；顒�(dòng)時(shí)，提出一項(xiàng)初期投資為500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃。該計(jì)劃擬在未來6年鋪設(shè)或翻修15萬英里公路、4000英里鐵路以及150英里機(jī)場(chǎng)跑道，并安裝新一代空中交通控制系統(tǒng)來減少飛行時(shí)間和延遲。

　　為保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行，將成立基建銀行(Infrastructure Bank)，負(fù)責(zé)管理100多個(gè)地區(qū)級(jí)和國家級(jí)基建工程的融資，對(duì)可降低溫室氣體排放和減少石油消耗的工程予以優(yōu)先投資。面對(duì)日益嚴(yán)重的政府財(cái)政赤字問題，計(jì)劃所需的500億美元首期資金擬通過取消對(duì)石油和天然氣公司的稅收優(yōu)惠來籌集。

　　目標(biāo)直指就業(yè)

　　顯然，這一計(jì)劃的目標(biāo)直指就業(yè)。從2007年12月進(jìn)入衰退算起，到2009年12月跌入谷底，美國私人部門非農(nóng)就業(yè)人口減少了近850萬人，或7.3%，這在歷史上是少見的。上世紀(jì)70年代以來的歷次衰退，非農(nóng)就業(yè)人口減少?zèng)]有超過300萬人，幅度也低于5%。雖然當(dāng)前周期中失業(yè)率還沒有超過上世紀(jì)80年代初的峰值，但平均失業(yè)期超過35周，在80年代時(shí)這一指標(biāo)只達(dá)到21周。

　　失業(yè)期過長會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)者專業(yè)技能過時(shí)和退化，反過來進(jìn)一步加劇失業(yè)。這在一定程度上造成美國當(dāng)前就業(yè)恢復(fù)緩慢，如果從衰退結(jié)束的月份算起(這一輪衰退一般認(rèn)為是在2009年6月結(jié)束)，當(dāng)前就業(yè)恢復(fù)的速度僅快于2001年的衰退，大致和1991年后的復(fù)蘇相當(dāng)，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于1975年和1982年衰退后的復(fù)蘇。今年5~8月，私人部門非農(nóng)就業(yè)增長的速度明顯放緩，失業(yè)率仍維持在9.6%，看起來失業(yè)率回落至正常水平還遙遙無期，這刺激美國政府采取更多的行動(dòng)。

　　前一輪刺激結(jié)束后的無奈

　　一般認(rèn)為，在美國私人消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)中(家庭消費(fèi)約占GDP的2/3)，就業(yè)在與消費(fèi)支出的相互作用中，是從屬和滯后的一環(huán)。因此，刺激消費(fèi)支出成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)的主要手段，但是當(dāng)前周期中這一策略并不成功。美國政府推出的“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃和“購房稅收優(yōu)惠”計(jì)劃只取得了局部和暫時(shí)的效果。今年二季度相比于2009年二季度衰退結(jié)束時(shí)，私人消費(fèi)支出僅增長了1.7%，而在2001年、1991年和1982年之后同樣的期間，私人消費(fèi)支出分別增長了1.9%、2.8%和6.5%，消費(fèi)支出增長緩慢說明美國政府的政策只是提前或擠占了其他消費(fèi)需求，并未有效拉動(dòng)整體消費(fèi)支出。

　　在這種情況下，私人企業(yè)沒有增加雇工的強(qiáng)烈意愿。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)研究局(BEA)的統(tǒng)計(jì)，企業(yè)稅前利潤在2008年四季度達(dá)到最低的9950億美元，到今年二季度已經(jīng)回升了65%，至16393億美元；與之相比，同期美國人的薪資收入反而下降了大約1000億美元，約7.9萬億美元。在上一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長期(2001年四季度~2007年四季度)，美國人的薪酬收入年增長率約為5%，以此計(jì)算，2009年以來的一年半中，企業(yè)在薪酬成本上大約節(jié)省了7000億美元，基本相當(dāng)于同期的利潤增長。這就是說，雖然美國企業(yè)利潤確實(shí)復(fù)蘇了，但全都來自削減人力成本，這樣私人企業(yè)當(dāng)然沒有增加人手的意愿。

　　治標(biāo)不治本

　　我們認(rèn)為，美國失業(yè)可能存在其結(jié)構(gòu)性問題。這一輪衰退中，失業(yè)最嚴(yán)重的是制造業(yè)和建筑業(yè)，就業(yè)人口分別減少了15%和25%，合計(jì)失去了超過400萬個(gè)工作崗位；而零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、金融業(yè)、教育醫(yī)療等服務(wù)行業(yè)的就業(yè)崗位大約損失了8%。當(dāng)前，商品生產(chǎn)部門和服務(wù)業(yè)部門工作崗位的比例大約為1：6，這就是說，在總就業(yè)中比重較低的商品生產(chǎn)部門失去了更多的工作崗位。另一方面，美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率從2003年開始增長放緩，這也是就業(yè)開始增長的時(shí)間；進(jìn)入2009年，隨著需求的擴(kuò)張，在企業(yè)仍在裁員的同時(shí)，勞動(dòng)生產(chǎn)率快速上升，這可能暗示當(dāng)前的勞動(dòng)力投入是更為有效的，從而預(yù)示更緩慢的就業(yè)增長和可能更高的均衡失業(yè)率。

　　非農(nóng)就業(yè)中的短期雇工數(shù)據(jù)往往被認(rèn)為是整體就業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)，從2009年四季度到今年上半年，短期雇工出現(xiàn)了持續(xù)和顯著的增長，但整體就業(yè)的復(fù)蘇顯得較為緩慢。政府的刺激政策可能扭曲了這一數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。政策刺激帶來的需求增長需要增加人力，但經(jīng)濟(jì)前景并不明朗，企業(yè)為了保持靈活性而增加了短期雇工，并不預(yù)示著就業(yè)的趨勢(shì)性復(fù)蘇。最近兩個(gè)月，短期雇工增長已經(jīng)放緩，也驗(yàn)證了這一判斷，這說明美國就業(yè)市場(chǎng)的前景并不樂觀。政策前景

　　在就業(yè)與消費(fèi)支出的相互作用中，就業(yè)的增長會(huì)反作用于消費(fèi)支出從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)，在私人部門沒有動(dòng)力的時(shí)候，美國政府就必須采取行動(dòng)，這是奧巴馬推出新的投資計(jì)劃的初衷，且這顯然不會(huì)是唯一的計(jì)劃。

　　雖然國內(nèi)消費(fèi)需求增長緩慢，美國政府仍會(huì)致力于維持和推動(dòng)國內(nèi)需求的增長，將采取更多的增加居民收入和增加就業(yè)的措施。制造業(yè)將更強(qiáng)調(diào)出口，尤其是耐用品部門，只占家庭消費(fèi)的12%和GDP的9%；而目前美國的出口依存度只有12.5%，遠(yuǎn)低于歐元區(qū)的42.5%，外需可以扮演更為重要的角色。因此在國際貿(mào)易上，美國可能會(huì)有更多的訴求。建筑業(yè)面臨更大的困難，由房地產(chǎn)泡沫破滅引起的衰退使建筑行業(yè)遭受重創(chuàng)，其復(fù)蘇將是緩慢的，包括這一次的投資計(jì)劃，美國政府對(duì)于建筑業(yè)可能有更多的政策傾斜。

　　奧巴馬的支出計(jì)劃將面臨政治上的壓力，尤其在中期選舉以前，有討好選民的嫌疑。對(duì)國會(huì)控制權(quán)的爭奪可能阻礙這一計(jì)劃在國會(huì)通過，使得立法過程更加復(fù)雜化。然而，就業(yè)仍將是共和、民主兩黨關(guān)注和交鋒的重要問題，是未來美國經(jīng)濟(jì)政策的主線。