城投債可能成新風(fēng)險聚集點

　　其實，地方政府及其融資平臺的風(fēng)險根源不在于具體的融資形式，而在于“以GDP為綱”的地方政府政績評價體系和不斷做大城市規(guī)模的沖動。所以指望用城投債替代銀行信貸來限制地方政府“過度融資”的沖動很難實現(xiàn)。

　　正如上文所述，中央希望通過規(guī)范城投債市場游戲規(guī)則，來控制地方債務(wù)急劇擴張。但是只要土地注資這一根源還在，目的就難以在短期內(nèi)實現(xiàn)。

　　事實上，由于目前城投債與銀行信貸所依賴的土地制度未變，城投債未來發(fā)生和銀行信貸同樣風(fēng)險積累的可能性很大。唯一不同就是發(fā)改委取代商業(yè)銀行監(jiān)督者，但是這并不能說明前者效率優(yōu)于后者。相反，商業(yè)銀行基于自身的利益判斷，對風(fēng)險的監(jiān)控意識可能還強于中央政府機關(guān)。目前對風(fēng)險較大的區(qū)縣一級地方融資平臺提供資金支持的主要是地方城市商業(yè)銀行，這些地區(qū)性商業(yè)銀行與地方政府關(guān)系密切，全國性的大型商業(yè)銀行則更專注于相對風(fēng)險較小的大中型城市融資平臺。

　　此外，發(fā)改委對城投債發(fā)行監(jiān)管實際收效如何目前尚不得而知，但應(yīng)該警惕的是，此前早已有媒體指出地方融資平臺存在諸多的粉飾財務(wù)報表以騙取銀行信貸案例。

　　市政債應(yīng)成為主角

　　正是由于城投債被地方政府主導(dǎo)，并非真正的企業(yè)債，市政債才有其未來存在的價值。當然，完善政策制度還有很長的路要走。

　　《預(yù)算法》規(guī)定地方政府不能自主發(fā)行債券，同時中央集中太多稅收資源，地方財政騰挪空間有限，而目前實行GDP為綱的政績考核機制，要想改變地方政府及其融資平臺的擴張沖動，“賣地求富”導(dǎo)致房價居高不下等一系列問題，非常不易。因此，要從下述兩方面完善制度，為市政債擔綱地方融資創(chuàng)造條件。

　　一是完善地方政府的政績考核機制，加入對科學(xué)發(fā)展、民生改善等綜合指標的考量，從單一的驅(qū)動官員追求GDP增長的數(shù)量，轉(zhuǎn)向?qū)崿F(xiàn)GDP和民生、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟增長質(zhì)量綜合評價。二是完善中央和地方之間的分稅體系，給予地方財政經(jīng)濟一定的自主權(quán)限，這樣既避免了地方頻繁借貸的融資沖動，同時也限定中央地方間的合理財權(quán)配置，避免中央政府對地方政府、地方政府對融資平臺的無限隱性連帶責(zé)任，為真正的市場化融資奠定基礎(chǔ)。

　　然后在此基礎(chǔ)之上，修改現(xiàn)有的法律規(guī)范，明確提出地方融資的合理渠道，基于地方政府項目需求、權(quán)責(zé)分明、擔保有度的市政債應(yīng)逐漸成為地方政府融資的主要工具，而基于城建公司的城投債應(yīng)還原其企業(yè)債的本質(zhì)。

　　(陸志明 作者單位：交通銀行總行發(fā)展研究部)