比如,某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股,在目前的配售體制下,通常有100家左右的機(jī)構(gòu)可以獲配,而且基本上是平均分配,每家10萬股。假設(shè)發(fā)行價為10元,那么,每家機(jī)構(gòu)的獲配金額也就是持股成本僅為100萬元!吨笇(dǎo)意見》要求承銷商設(shè)置每筆配售的配售數(shù)量,比如每筆配售200萬股。這樣,最多只能有5家機(jī)構(gòu)獲配,每家獲配金額至少是2000萬元。持股成本有了大幅提高,從而加大了定價者的責(zé)任,促使機(jī)構(gòu)在參與報(bào)價時更加審慎和真實(shí)。
適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)的范圍,平衡發(fā)行人與投資人利益
目前,A股市場參與詢價和配售的對象為基金公司等6類機(jī)構(gòu),同國際市場相比,種類、數(shù)量相對有限,且主承銷商不能挑選。這一方面存在參與詢價的機(jī)構(gòu)不夠充分的情況,不能發(fā)揮主承銷商選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場功能。另一方面,由于詢價機(jī)構(gòu)為所有承銷活動的公共客戶,使得承銷商在平衡發(fā)行人和投資人利益時,傾向于發(fā)行人的可能性大,推高價格的動力強(qiáng),而不夠重視投資者的利益。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,賦予主承銷商配售權(quán)是市場發(fā)展的方向,但是從現(xiàn)階段來看,完全放開條件尚不成熟!吨笇(dǎo)意見》進(jìn)行了一定嘗試,適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)的范圍。在具體操作上,網(wǎng)下機(jī)構(gòu)擴(kuò)容采用的是主承銷商挑選推薦方式,即主承銷商推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力、優(yōu)質(zhì)長期的機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價和配售。
把機(jī)構(gòu)具體報(bào)價公開,方便公眾監(jiān)督,增強(qiáng)報(bào)價的“軟約束”
證監(jiān)會新聞發(fā)言人說,此次改革就進(jìn)一步提高定價信息透明度,主要采取了兩項(xiàng)措施。一是要求主承銷商披露投資價值研究報(bào)告的關(guān)鍵結(jié)論和主要參考信息。報(bào)告反映的是承銷商對發(fā)行人股票投資價值的預(yù)測,對新股定價有較大的影響作用。目前,該報(bào)告僅向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者提供,引入披露機(jī)制可督促主承銷商更加重視其投資價值研究報(bào)告,不斷提高研究質(zhì)量。二是披露網(wǎng)下機(jī)構(gòu)報(bào)價情況,要求主承銷商發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價情況,即把參與詢價的各配售對象的具體報(bào)價向社會公開,這樣不僅方便公眾監(jiān)督,也可以增強(qiáng)對機(jī)構(gòu)報(bào)價的“軟約束”。
這位發(fā)言人表示,目前網(wǎng)下詢價的披露主要限于首尾兩端,即具備詢價對象資格的機(jī)構(gòu)名單、最終配售的結(jié)果。在此基礎(chǔ)上,機(jī)構(gòu)報(bào)價情況、主承銷商研究報(bào)告結(jié)論等定價過程的披露,將構(gòu)成定價公開的完整鏈條,整個詢價過程的透明度將獲得較大提升。這樣可以促進(jìn)券商、機(jī)構(gòu)的詢價定價不斷審慎自律,社會公眾也進(jìn)一步了解詢價定價的全過程。(記者 許志峰)
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