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　　重卡持續(xù)向好 發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)績(jī)改善明顯

　　　在重卡銷(xiāo)售形勢(shì)轉(zhuǎn)好的帶動(dòng)下，發(fā)動(dòng)機(jī)的銷(xiāo)量在下半年出現(xiàn)明顯回升。由于原材料價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，發(fā)動(dòng)機(jī)還面臨毛利率上升的有利形勢(shì)。目前“電控高壓共軌”和“電控直列泵＋EGR”這兩種發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)體系哪個(gè)更好存在爭(zhēng)議，二者各有優(yōu)勢(shì)。

　　重卡帶動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量回升

　　10月份，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為125.8萬(wàn)輛和122.63萬(wàn)輛，環(huán)比上月分別下降7.64%和7.92%，同比去年同期分別增長(zhǎng)79.79%和72.48%。受“十一”黃金周的影響，往年10月汽車(chē)銷(xiāo)量較9月平均環(huán)比下降10%左右，但今年10月環(huán)比僅下降7.92%，創(chuàng)出年內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)第二高點(diǎn)的理想成績(jī)。這既驗(yàn)證了“金九銀十”的規(guī)律，也反映出汽車(chē)市場(chǎng)持續(xù)旺銷(xiāo)的熱度。

　　重卡為10月份表現(xiàn)最為耀眼的汽車(chē)子行業(yè)，141%的同比增速超過(guò)今年以來(lái)持續(xù)火爆的交叉型乘用車(chē)(同比增長(zhǎng)128%)和微型卡車(chē)(78%)。盡管排放標(biāo)準(zhǔn)切換導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)是重卡增速過(guò)高的主要原因，但是從連續(xù)數(shù)月6萬(wàn)輛左右的絕對(duì)銷(xiāo)量看，重卡市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)走出低谷，并持續(xù)向好。在來(lái)年國(guó)家投資計(jì)劃和物流運(yùn)輸需求持續(xù)改善的拉動(dòng)下，重卡行業(yè)還將保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　重卡市場(chǎng)的持續(xù)復(fù)蘇必將向上游傳導(dǎo)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)銷(xiāo)量已出現(xiàn)明顯回升。以東風(fēng)康明斯為例，10月重卡銷(xiāo)量1.34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.55%，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月銷(xiāo)量在1萬(wàn)輛以上，如果11月和12月銷(xiāo)量維持在1.2萬(wàn)輛的水平，接下來(lái)的兩個(gè)月將出現(xiàn)超過(guò)150%的月同比增速，并使全年的銷(xiāo)量較2008年僅下降20%，國(guó)Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)的透支效應(yīng)在2009年就能得到有效的消化。

　　發(fā)動(dòng)機(jī)毛利率回升

　　發(fā)動(dòng)機(jī)廠商在下半年面臨的有利形勢(shì)除了銷(xiāo)量明顯回升以外，上游的原材料價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的上升。原材料占據(jù)發(fā)動(dòng)機(jī)成本的90%以上，其余人力成本約4%、折舊約3%、動(dòng)力和燃料約3%。鋼材是發(fā)動(dòng)機(jī)最主要的原材料，直接和間接用鋼成本超過(guò)原材料總成本的一半。今年鋼材的價(jià)格走勢(shì)比較平穩(wěn)，WIND統(tǒng)計(jì)的流通環(huán)節(jié)鋼材價(jià)格指數(shù)波動(dòng)不大，最高的7月較年初也僅上漲了10%，鋼材價(jià)格目前還處于下降通道中。

　　銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)和原材料成本的穩(wěn)定相結(jié)合，使發(fā)動(dòng)機(jī)廠商的毛利率有了很大的改善，從而帶動(dòng)其業(yè)績(jī)逐季快速提升。我們通過(guò)估算，東風(fēng)康明斯前三季度的凈利潤(rùn)分別為0.3億、1.2億和2億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)300%和67%。重卡行業(yè)將不會(huì)再上演2008年的悲劇，我們相信發(fā)動(dòng)機(jī)廠商四季度的業(yè)績(jī)將超出市場(chǎng)的預(yù)期。

　　兩種技術(shù)各有優(yōu)勢(shì)

　　2008年7月1日，機(jī)動(dòng)車(chē)國(guó)家第三階段的排放標(biāo)準(zhǔn)(國(guó)Ⅲ標(biāo)準(zhǔn))正式開(kāi)始實(shí)施，沒(méi)有達(dá)到國(guó)Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)的新車(chē)將被全面停止銷(xiāo)售和注冊(cè)登記。然而，業(yè)界關(guān)于國(guó)Ⅲ后應(yīng)采用何種技術(shù)路線的爭(zhēng)論就一直沒(méi)有停止過(guò)。其中，“電控高壓共軌技術(shù)”體系和“電控直列泵＋EGR技術(shù)”體系的爭(zhēng)論最為激烈。

　　所謂電控高壓共軌技術(shù)，是在共軌式蓄壓器噴射系統(tǒng)中，ECU(相當(dāng)于發(fā)動(dòng)機(jī)的電腦)通過(guò)接收各傳感器的信號(hào)，借助于噴油器上的電磁閥，讓柴油以正確的噴油壓力在正確的噴油點(diǎn)噴射出正確的噴油量，保證柴油機(jī)最佳的燃燒比、霧化和最佳的點(diǎn)火時(shí)間以及良好的經(jīng)濟(jì)性和最少的污染排放。

　　而“電控直列泵＋EGR”的工作原理是在國(guó)Ⅱ機(jī)械泵的基礎(chǔ)上，利用電磁鐵控制機(jī)械泵的齒條、出油閥，做成簡(jiǎn)易電控噴油泵外加EGR廢氣再處理系統(tǒng)，減少?gòu)U氣排放。

　　“電控直列泵＋EGR”體系的成本較電控高壓共軌體系至少便宜1萬(wàn)元，其與國(guó)Ⅱ發(fā)動(dòng)機(jī)的通用性使其在售后方面也具有一定的優(yōu)勢(shì)，因此在一些低端重卡及折舊快的工程重卡上面得到了廣泛的運(yùn)用。中國(guó)重汽最先沿用了這一技術(shù)體系，因此我們看到中國(guó)重汽在2008年下半年及2009年上半年銷(xiāo)量領(lǐng)先于其他使用高壓共軌技術(shù)的廠商(如濰柴、東風(fēng)康明斯等)。不過(guò)，其油耗偏高、一致性差的缺點(diǎn)也受到市場(chǎng)的質(zhì)疑，甚至一些技術(shù)人員認(rèn)為它是“假?lài)?guó)Ⅲ”。

　　我們認(rèn)為，隨著物流行業(yè)的復(fù)蘇及共軌產(chǎn)品在壓力下的不斷降價(jià)，電控高壓共軌產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將逐步凸顯出來(lái)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，EGR產(chǎn)品不能滿(mǎn)足更高要求的排放標(biāo)準(zhǔn)，油價(jià)上漲的趨勢(shì)對(duì)于其犧牲油耗滿(mǎn)足排放標(biāo)準(zhǔn)的特性也越來(lái)越不利。濰柴動(dòng)力、一汽和東風(fēng)康明斯等堅(jiān)持電控高壓共軌技術(shù)的廠商終將得到應(yīng)有的回報(bào)。